[2005-04-22] 證券分析：中移動盈利穩增續看好

時富資料研究　劉曉慧

　中移動(941)3月份用戶增長1.54%至2.14億。月比增長比二月份的1.49%高。淨增用戶的月比增長為5%，增速為去年11月以來最高。當然二月份的數字受到春節及天數短的影響而不太有代表性，我們認為4月份將令投資者看得更清楚。跟中聯通的數據比較，兩者都錄得令人滿意的營運數字的增長，相信可能跟行業營運環境轉好有關。

　由於04年七月份收購了10個省份，因而營業額上升30.2%至549億人民幣。EBTIDA增長22%至296億人民幣，EBTIDA利率繼續下跌放緩為54%，比我們預期好，而且比其他的固網商(在50%至51%)高。

　營業額的增長主要是來自新增用戶的增長。而且APRU較上季只下跌2元，說明就算新收購的省份的用量及ARPU都較低的情況下，ARPU的穩定性是意料之外。

　除了核心業務的穩定增長，公司的新業務也錄得了穩定的增長，而貢獻總營業額的百分比也在增加。估計APRU在此水平穩定下來，較上年，行業的營運環境有較好的改善。隨著新業務的比率增加，估計營業額以及EBITDA利率將得以保持。目前股價為10倍05年市盈率，維持投機買入，建議在24.50港元以下積累。