[2005-04-22] 基金投資：多元化債券組合減震盪

鄭耀明

　3月份美國聯儲局再加息0.25%，在事先即因預期心理下，債市經過2至3周的率先回落後，3月底債市則多已出現止跌跡象，顯示隨著聯儲局這次會議議息塵埃落定，預期不安定的賣壓也將逐漸消失，投資債市面對的是整體利率被拉高的市場。

　今年投資市場裡仍不免要面對高油價、美國加息或匯市震盪等不確定性因素，回顧2000年全球股市開始下跌時，各國開始減息營造了的債市漲勢行情，接著去年多數央行又開始緊縮貨幣政策。美國去年開始加息以來，有些國家與美國的利率政策背道而馳的，例如歐元區的一直維持於低利率。

　捷克、匈牙利、波蘭是於3月下旬再減息的國家，另外，新西蘭及澳洲早於美國先加息，但目前則處於加息尾聲階段。由此看來，並不是所有國家都會跟著美國加息。今年投資債市，債券區域要分散外，債券的產品也要分散，這也是應付雙率市場詭譎多變的穩健策略。

加入高收益債平衡風險

　以3月份全球債市因為恐美國將積極加息的疑慮而回落為例，以先前漲多的新興債市跌幅最深，迫使部分資金回流美國或甚至歐元區等已開發國家債市，凸顯適時適量再納歐美債券資產配置，可望降低震盪風險。

　在美國加息周期時不想放棄新興市場債券資產高票面息機會，可採取投資組合中除了新興市場債券基金外，可再加入高收益債券基金以及環球債券基金，平衡投資組合風險。環球債券資產可望掌握貨幣升值機會，而新興市場債券資產更可分享新興市場成長潛力，如果對照去年4至5月的經驗，高收益債市反映美國加息的速度快，但事後反彈的力道也非常強勁，高收益債市具有利率防禦性以及可分享股市上升的優勢。

　如果把JP摩根環球債券指數、瑞士信貸高收益債券指數及JP摩根新興市場債券指數簡單平均計算其連續持有2年的循環回報率，結果發現自1992年以來，其間不論經歷了利率升跌或美元升貶，這個平均後的指數都能維持在正回報，凸顯多元化佈局投資，可平穩渡過債券市場的震盪期。