[2005-04-22] 資金流入 吸亞洲債券良機

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JF資產管理基金經理兼亞洲定息投資總監　張冠邦

　「亞洲債券仍然面對殷切需求及鞏固支持。只要美國聯儲局繼續維持循序漸進的加息步伐，亞洲債券市場將甚有機會與美國國庫券脫鉤。」

　亞洲經濟一直錄得強勁增長，並持續跑贏美國及歐洲。今年宏觀經濟表現強勁，將會支持亞洲政府及機構債券。據國際貨幣基金會預測，今年亞洲經濟增長達到7%。與此同時，區內經常賬錄得盈餘、外匯儲備處於歷史高水平，而實質利率則保持低企。

　新興亞洲債市雖然落後於已發展經濟體系，但這反而突顯其投資潛力所在。亞洲債市欠缺效率，雖對政策制定者、監管者及投資者構成很大挑戰，但同時亦為市場參與者提供有利可圖的錯價機會。

投資前景佳風險降

　基於區內投資前景向好、國家與政府風險減低，亞洲債券評級有望調升。

　亞洲各地增長及通脹走勢參差，中央銀行的目標和政策亦不一致，可為積極管理的基金造就眾多增值機會。

　在近期舉行的全國人民代表大會，中國總理溫家寶強調需要繼續宏觀調控，以遏止固定資產投資不會大幅回升。我們對中國的經濟預測是，政府可望成功維持增長在高單位數字，通脹僅溫和上升。

　溫總理亦表示：「正進一步研究人民幣改革方案，這可以是出其不意的事情」。他的言論，可能只是重申政府的立場，不希望投機者得逞，並將會在市場預料不到的時候改變固定匯率制度。我們並不預期匯率制度會有即時變動。短期內，鑑於亞洲貨幣制度不會有大變動，資金流入將繼續令孳息維持在歷史低位。

力吸優質企業債券

　目前，我們只是有限度持有投資級別的主權債券，但較集中在這些市場的優質企業債券。我們會較為側重高息範疇，因為當中的評級調升潛力，將會是推動表現的主要來源。

　.債券年期方面，我們比較看好短期債券及浮息票據，因為它們可在利率趨升的環境下提供較佳防守作用，特別是對於以美元計價的定息工具而言。

韓馬債券尤其看好

　眾多亞洲本地貨幣債市中，我們看好韓國及馬來西亞債券，理由是韓國央行的貨幣政策仍然過於緊絀，而馬來西亞債券的孳息率則可望因資金持續流入而下降。

　亞洲央行的外匯儲備在今年可望進一步上升。亞洲外匯儲備目前已佔全球外匯儲備總額的63%，在1997年時僅為40%。

　據國際貨幣基金會的資料顯示，美元資產佔全球外匯儲備的比例已由2001年底的66.9%，降至2003年底的63.8%，而歐元資產所佔比例卻由16.7%升至19.7%。亞洲央行對分散外匯儲備的意願將會日益增加，歐元、英鎊、澳元及紐元將會成為當中的受惠貨幣。

可望受惠貨幣升值

　基於本地投資增多、經常賬錄得盈餘及美國經常賬赤字仍在上升，不論以「購買力平價」或「基本因素平衡匯率」的估值模型衡量，亞洲貨幣匯價仍然顯著偏低。

　我們相信，資金流入亞太區的情況將會持續。現在已是適當時候將吸納亞洲債券，從而把握今年區內貨幣兌美元匯價升值的機會。我們尤其看好亞洲高息市場，例如澳、紐元及印尼盾。

　總結：儘管息差較去年收窄，亞洲債券在2005年仍可提供良好投資機會。亞洲貨幣估值偏低，投資者應可受惠於利好的貨幣趨勢。區內經濟前景向好，將容許主權及企業風險溢價下降，支持亞洲債券評級在中期內獲得調高。