[2005-05-06] 證券分析：ASM候30元水平收集

大唐投資(證券) 　李婉珊

　ASM太平洋(522)主要從事設計、製造及銷售半導體製造商所用之器材、工具及物料。半導體生產工序大致可分為前段及後段工序。簡單來說，前段工序是指把電路印在砂晶圓上，然後把晶圓「切粒」成為晶片;後段工序是把晶片包裝及測試。ASM太平洋生產的機器設備，主要是用於後段工序，特別是晶片包裝。

　集團現時市場佔有率逾10%，連續三年排名第一，成為全球最大的後段工序設備供應商，未來會透過自然增長方式拓展業務，但不會收購競爭對手。ASM太平洋去年純利升87%至超過10億元，主要受惠於焊線機及管芯焊機需求增加。

　現時大部分的行業分析員預測，半導體行業今年將維持單位數字增長，要待明年增長率才會改善。即使半導體行業在產量方面的增長只是維持平穩，半導體公司仍然會有需要提升本身的生產技術。為了維持集團的競爭力，集團仍會繼續投資，主要用於科技設備、通信軟硬件、機器零件投資及框架業務四方面，今年資本性開支約2億港元。

　直至現在，在香港上市的半導體股不多，比較知名的包括:ASM太平洋、華潤上華科技(597)及中芯國際（0981）。比較三隻股票，ASM太平洋無論P/E或利率都優勝好幾倍。中芯今年首季業績錄得虧損進一步擴大至3000萬美元（約2.34億港元），主要受產品價格持續下調拖累。而華潤上華科技則受惠中國半導體市場增長強勁，縱使今年環球半導體將會放緩，市場銷售額仍增加。不過，由於集團去年積極投資，料折舊費用將會因而上升，影響盈利。

年度息率超過6厘

　無可否認，ASM現時估值不算吸引，而且今年以來已升了22％。但由於此股派息高，年度息率超過6厘(去年派息比率為78.6%，手頭現金為7.63億港元)，會有一批「愛息」人士支持。再加上行業周期有機會見底，台灣的微型晶片生產商台積電、聯華等年初曾透露，已有跡象顯示，今年第2季內半導體行業會重上升軌。集團今年首季手頭訂單有8000萬美元，較去年第四季6000萬美元有所增長，故現時市場亦估計半導體行業已從谷底反彈，因此，筆者認為ASM下跌風險理應有限，投資者可趁每次股價下跌至30元左右慢慢吸納。