[2005-05-18] 留得青山在　不怕無柴燒

■劉夢熊　京華山一(香港)有限公司首席顧問

　在當前內地某些企業「假、大、空」成風，「假、冒、偽、劣」商品成災的市場環境下，誠信已成了稀缺資源。加強誠信建設，樹立誠信意識，建立誠信機制，在全社會倡導和弘揚誠實守信的良好風尚，對於整頓和規範市場經濟秩序、促進社會主義市場經濟健康發展具有十分重要的意義。

　最近一年多來，內地市場進行宏觀調控，一些企業的資金鏈面臨斷裂的危險。逆境中的企業如何融資的問題，成了一個社會關注的焦點。為了解答這個問題，我用親身經歷的例子來講一下。

「青山」是誠信，「柴」是資金

　市場經濟，就是要講資源的優化配置。資源自然是要配置給優秀人才，資源只有掌握在優秀人才手裡，利用它進行再投資、再生產，才驅動企業和社會的發展。而誠信，正是優秀人才的第一要素。處在逆境中的企業，若要成功融資來解決自身的生存和發展，最重要的一點是誠信的建設。誠信是一個企業賴以生存和發展的基石。所謂「千里之行，始於足下」，「民無信不立」，一家企業的生產和流通，是依賴社會公眾而生存而發展的，社會公眾對該企業的印象、口碑，乃至信任，最基本的一點，首先是看企業的誠信。因此，我們平常講「留得青山在，不怕沒柴燒」，對企業而言，這個「青山」就是誠信，「柴」就是資金。

　去年2月，我到北京會見一家擁有幾百億資產的大型國企負責人，說服他們入股香港一家小型上市公司。這家小型上市公司市值不到一個億，連續三年的虧本，且當時的資產淨值是負700萬元港幣，但有著非常好的業務前景。當時我建議這家大型的國有企業注資2520萬，佔擴大發行後的16.6%的股份。當時，他們的董事局和高管階層和我一起討論了幾天，其中的兩天一共提了13個問題。第一條問題就是：「根據你對這家公司大股東的誠信的了解，你如何去評價他的誠信情況？」我說：「事實勝於雄辯，我之所以為這家公司融資，正是因為這家公司的大股東的誠信度非常高。」1997年，該大股東所在的一家上市公司每股股價是3.3元，當時股東大會通過決議，以每股3.3元進行供股，集資幫助公司籌措新的發展資金。後來由於金融風暴的緣故，這家公司的股價由3.3元跌到了1.6元，相當於決議供股時的一半而已。供股期到，大股東面臨兩個選擇：其一，宣佈原供股議案作廢；其二，繼續以3.3元來供股，大股東的損失將達到1.7億。最後，大股東做出抉擇，要「牙齒當金使」，把自己的股份押給另外一個企業家，借錢以每股3.3元供股，實現了自己的承諾。最後，由於情況惡化，大股東對公司的控制權最終也易手了。憑這件見義而忘利的難能可貴事情，我就相信這家香港企業大股東的誠信。這家大型國有企業的董事會、監事會成員獲悉這個情況，並聽取了我回答的其他12問題後，就和我簽訂了入股合同。2月25日中午簽訂合同後，我馬上把融資協議傳真到香港，通知交易所周一和周二停牌，結果市場公告之後，四天內股價對比批股價漲了5.4倍，市值也上到9億多，連續8天成交量排香港第一。所以說，一個企業在逆境當中只要保留住自己的誠信，辦法就會比困難多。古語：「得道多助，失道寡助」。逆境當中的企業只要做好自己的誠信建設，擁有良好的信用記錄，就不怕沒人來幫助你。

困難是過去　發展是未來

　第二，逆境中的企業，逆境是現狀，困難是過去，但發展是未來，因此，要獲得一個成功的融資，就一定要有一個突出的翻身贏利模式。2000年2月有一家上市公司負債達到2億6千萬，經某大會計師事務所核算後，確定這家公司的債務償還率只有0.8%。這家公司的業務是做食品的(薯片和汽水)，不是所謂的新興產業，面對這樣的局面，它的破產是必然的。當時，我們為了說服13家債權銀行，提出了一個很好的贏利模式和債務重組方案，跟銀行講：「你們的選擇有兩條，一就是不接受這個重組方案，讓這家公司破產清盤，每100塊錢只能拿回8毛錢；另一個方案就是按照新的贏利模式來重組這家公司，但是欠銀行的100塊錢必須要『剃頭』85%，公司只還剩下的15塊，其中5塊錢還現金，剩下的10塊錢給新股股票，這樣『白武士』才會進來注資。」最後13家銀行接受了重組方案，把2億6千萬的債務「剃頭」85%，交易協議公告出來，重組後的公司開盤後股價對比批股價漲了15.8倍。所以，一旦有一個鮮明的贏利模式出來，市場接受了，自然給你好的評價。在資本市場投資者永遠是著重未來，而不是看現在。

打造股東的黃金組合

　第三，逆境中的企業要想成功融資，必須要打造股東的黃金組合。企業管理層、股東結構如何是非常重要的。如果企業主要股東的結構是夢幻組合，人家就會相信你；反之，如果股東組合名不見經傳，沒有突出的市場形象，一開始肯定是比較難有人來相信你。2002年2月，一家上市公司出現財政困難，找我幫忙融資。我分析了一下，這家公司的大股東在香港是科技一流，有「香港愛迪生」之稱，但「財技」未見一流。所以，要形成好的股東架構，就必須要尋找一個市場有深刻印象的「財技」高手來打造優勢互補的效果。結果，我就找了一曾經做過立法局議員的大名鼎鼎的「金牌莊家」。我和他的關係良好，他視我為精神上「雪中送炭」的真正朋友。與他見面，我只花了半個小時的分析，就成功為這家公司融資4500萬，為實現公司戰略轉型奠下基礎。消息公告後，股價一夜間對比批股價漲了15.6倍，說明市場對這個「科技十財技」的黃金組合非常認同。

把握好市場的大潮時機

　第四，逆境中的企業要想成功融資，必須要把握好市場的大潮時機。如果能把握住市場的熱點、焦點，引起市場的憧憬，自然會對你有積極的評價。有一年，一家房地產上市公司也是快沒錢發薪水，找我幫忙。當時的科技概念比較流行，我就把握戰機，趁熱打鐵引進一位科技界知名人士及其投資權益，把當時得令的互聯網概念融會進去。當時這家公司的目標要籌5000萬而已，結果市場反應超乎理想，一下籌到了6800萬。所以我們融資時必須要洞察市場的心理，迎合市場的需要，把握好了就能事半功倍。

　從以上為企業融資過程我最深的體會是，誠信是立人之本，企業發展之道，社會奠定之基石。（本欄每周三刊出）（文匯論壇）