[2005-06-01] 證券分析：永恩候1.8元 作長線吸納
信誠聯席董事 連敬涵
鞋類原設備製造及零售商永恩國際(210)，在零售品牌銷售方面錄得可觀增長下，去年底止全年業績亦有強勁表現，期內營業額上升27.1%至17.89億元，盈利則上升1.1倍至1.76億元。受原材料價格上漲影響，永恩去年造鞋業務營業額較03年同期下跌4.8%至7.21億元，不過集團亦透過嚴格控制成本，以及生產邊際利潤較高的訂單，令造鞋之經營溢利不跌反升41.2%至6608萬元，純利率更由03年的6%提升至期內的9%，管理層的表現實應記一功。現時永恩的增長動力主要來自鞋類品牌銷售，並佔去年度總營業額59.6%。集團在內地銷售的品牌包括達芙妮、鞋櫃以及Adidas經典系列，當中以達芙妮的分店數目最多，到今年4月時已有1565間，至於鞋櫃及Adidas系列則分別有33間及44間。
增物流中心提升營業額
隨著對內地消費市場認識加深，永恩亦開始籌備「達芙妮D18」及「達芙妮28」品牌系列，藉此更精確地瞄準內地不同年齡的消費客戶群。集團今年計劃增加500間新店，並把店舖目標數目在2010年增至4000至5000間。永恩現時除開設新店以外，亦會增設數個物流中心，預計6所物流中心全面投產後，將刺激每間分店營業額提升3至5%。
永恩今年在新店及物流中心的資本開支將達8000萬元，而去年底時手頭現金1.27億元，流動比率1.63，相信能應付其資本開支需要。集團去年底時總債務與資本比率為0.93，考慮到永恩在內地發展處於高增長期，其負債水平屬可以接受。其歷史市盈率為16.86倍，周息率1.83%，相對其他在內地發展的零售股，現價實有一定吸引力。預計股價在2元會遇阻力，投資者可待股份回落至1.8元時作長線吸納。昨收報1.94元。
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