[2005-07-05] 「任三招」的功效

■曾淵滄博士　香港城市大學MBA課程主任

　美國又再加息了，這一次也是加息0.25厘。至今為止，美國已經加息9次，每次都是0.25厘，一般預期還會再加息2次左右。

　開始的時候，香港的銀行完全不理會美國加息。理論上，港元與美元掛鉤，港元利率應該與美元利率看齊。可是，由於太多熱錢流入香港炒賣人民幣升值與港元脫鉤，這導致香港的銀行皆有過餘的錢借不出去。為了爭生意，港元利率不但不跟隨美元利率上升，反而下降。

　很明顯的，這是不正常的。也由於港元利率太過低，使到香港股市、樓市一片繁榮。一些炒家已經忘記了，目前港元利率特低是一種假象，一種很不正常的現象。一旦熱錢突然流走，一切恢復正常，港元利率就會突然大幅上升，香港的股市、樓市能不能承受得住港元利率突然大幅上漲所帶來的衝擊？國際大鱷會不會利用這樣的機會大力狙擊香港股市？一旦股市垮了，樓市也難獨善其身。

港利息不隨美上升不正常

　因此，我認為香港政府，特別是金融管理局是應該做些事，以解除這個可以隨時出其不意爆發的炸彈。

　是的，金融管理局已經開始做事了，那就是不久前提出的所謂「任三招」。

　任三招將以前的以1美元兌7.8港元的聯繫匯率加以改進，變成是由7.75港元至7.85港元兌1美元的有上下限的自由浮動。以外匯炒家來說，7.75至7.85的差距已不算小，有所謂1000點子的差距，外匯炒算能賺幾百個點子已很不錯。當港元利率遠比美元低的時候，投機者可以以低利率借港元，然後轉化為美元以收美元利率，賺取差價。但是，這麼做的炒家不多，為什麼？

「任三招」收窄港美息差

　因為炒家擔心萬一人民幣真升值了，導致港元也隨著升值，自己想賺取息差的結果是大幅度虧了匯兌。

　任三招保證港元的升值幅度最高也只有500點子，即7.75港元換1美元。任何人有1美元，港府就會發出7.75港元給他。

　任三招是有相當不錯的功效。任三招一出，香港所有的銀行馬上加息0.5厘，使到美國的利率與香港的利率拉近一點。香港的銀行之所以馬上加息，是因為馬上有投機者炒賣外匯期貨，他們已不再像過去一樣擔心港元匯價突然大幅上升，他們相信金融管理局講到做到，一定能保證以1美元兌7.75港元。就算港元升值，最高的損失只是500點，這500點的損失可以從利率差距中得回補價。

港利率不能等於美的原因

　但是，為什麼任三招不能使到港元利率完全等於美元利率？原因是仍然有不少炒家不相信香港金融管理局的承諾，擔心一旦大鱷真的來犯，香港金融管理局拿不出這麼多的港元來兌換大鱷帶來的美元。

　這的確是一個問題。香港金融管理局是有必要告訴國際大鱷，香港金融管理局手上有絕對足夠的港元來應付任何的狙擊戰。

　但是，的的確確地說，我也不知道香港金融管理局手上有多少港元以應付大鱷的可能狙擊。 （本欄每周二刊出）（文匯論壇）