[2005-08-04] 投資觀察：中海油面對盈利樽頸

中亞證券研究部董事 曾永堅

　中海油宣布放棄收購優尼科的消息，市場對此普遍反應正面，消息對股價有正面支持，從種種跡象顯示，早前市場普遍擔心中海油為爭取成功收購優尼科，或會不惜工本，以更優厚的條件，吸引原有股東的支持。若果如此，將大幅提高收購價格，成本問題將影響股價表現。事實上，中海油有關的決定是非常明智的。藏器待時再找尋適當的項目，以強化公司的盈利能力，最重要是按照合適的回報預期收益，計算適當的收購價格，實現透過收購合併的外在動力支持公司的長遠盈利能力及實際價值，因此，不著急或輕率作高價收購海外資產，反映國企的管理層質素日益提高，這一點非常難得，尤其處身在具有一定集資能力的公司（中海油擁有很高的舉債能力）。雖則上述消息對其短期股價走勢有利，但中海油的盈利能力亦面對日漸緊迫的樽頸問題，事實上，縱使國內能源產品需求處長期升勢，國際能源價格高企，惟產能及潛在的供應力，能否應付需求增長，將影響投資者高價位入市的意慾，意味中海油仍需積極對外尋找併購。