[2005-09-22] 證券分析：網通購4省網絡盈利強

大唐投資(證券) 李婉珊

　中國網通(0906)今年上半年經常性收入按年增長6.8%至323億元，經常性溢利增長28%至49億元，遠較預期的38億元為佳，反映網通成功控制成本，並藉此擴闊其邊際利潤；加上新公布收購4省業務，將有助推高每股盈利增長幅度。

　純利較上年同期增長近30%，主因為減省開支所致。不過，旗下之數據傳送服務，市場需求正不斷增加；再者，寬頻客戶在期內大幅增加逾80%，這方面收入為公司盈利增長的主要動力。公司同時宣布向母公司購華北4省份的電訊業務，對來年整體營業額有很大裨益。期內，網通的折舊及利息開支同樣受控，使淨利潤率由04年上半年的12.7%，顯著提高至今年上半年的15.3%。展望下半年，寬頻及小靈通服務將繼續是集團盈利的增長動力，但來自固網長途電話的收入則會繼續受壓。預測全年盈利14億元屬於保守估計，因為今年上半年已實現利潤9.33億元，而稅率的預算也訂於33%水平。今年4省業務將帶來盈利16億元，並能推高網通盈利14%，最新設定的目標價14.5元，其中2元便是來自該等新業務，現時公司股價以06年預測盈利計算，市盈率約10倍左右，為4隻國內電訊股中最低者，潛力相當吸引，但需要留意負債對未來業務發展是否有所影響，及內地電信業正處重組，故未來12個月有不明朗因素及競爭風險。