[2005-09-29] 新股透視：互益上市提升針織毛衫產能

放大圖片

時富證券資料研究

　互益集團(3344)提供的服務覆蓋廣，從棉紗的生產至成衣的生產，綜合程度較其他在港上市的紡織企業為高，但規模未見特別大。04年營業額僅7.7億，較錦興(2307)的13億及冠華(539)的24億營業額小，盈利能力亦較遜色。

　歐盟及美國對華紡織品再度實施配額未有對集團造成影響，因為1、集團主要營業額來源為色紗的生產及銷售(於04年佔營業額54.6%)，而且主要銷往香港及內地。2、雖然集團第二大收入來源針織毛衫主要銷往歐盟及美國客戶，但由於最後工序外判予柬埔寨加工廠並由柬埔寨出口，因此未對業務造成影響。

　集團未來主要增長來自於針織毛衫業務，由於需求強勁，集團將用700萬集資款項提升縫合及最後加工的產能，減少對柬埔寨加工廠的依賴。

　另外漂染服務方面，亦會隨著張家港漂染廠的針織布染色廠房於06年第三季投產後成為另一增長動力。

　預計色紗的平均售價將跟隨原材料(主要是棉花)運行，毛利率將得以維持在24-26%之間。而針織毛衫每件平均售價於05年首三個月較04年全年下降約5%至37.58港元，毛利率得以維持在27-28%。但經營溢利率僅10%，在縫合及最後加工產能進一步擴大後，應有效減低成本，擴大利潤率。

純利率較冠華及錦興低

　由於業務較分散及外判比例較高(規模效益遜於其他港上市的紡織企業)，純利率(04年為5.4%)亦較冠華的8.5%及錦興的8.0%為低。

　預計05年盈利增長近70%至7,500萬(包括小數股東利潤)，05年全面攤薄市盈率為5.4倍，相比冠華及錦興的4.6倍及4.2倍05年預測市盈率，我們認為該股份稍欠吸引力，因此不建議認購。

互益集團配股及公開發售資料

　發售股份數目：100,000,000

　國際配售：90,000,000

　香港公開配售：10,000,000

　發售價(每股)：1.01港元

　淨集資額：80,000,000港元

　05年度備考市盈率：5.39倍

　公開發售日期：2005年9月28日

　預期定價日期：2005年10月4日

　上市日期：2005年10月5日