[2005-09-30] 新股透視：佳邦招股建廠力增產能

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時富證券資料研究

　佳邦環球(0471)為台灣柔性線路板(FPC)整體解決方案供應商，並以中檔市場為目標。主要產品為四層以上的中空FPC及FPCA(組裝柔性線路板)，主要用於移動電話。目前正改良六層FPC以及開發八層FPC；而該三類產品的毛利率均都過三成。

　FPC於電腦硬盤、手提攝錄機及移動電話等電子設備的微型化及成本削減方面貢獻良多。此外，FPC亦能應用於汽車、醫療及電子產品上。每件FPC均按客戶要求設計及需進行特定生產程序。由於市場對消費電子產品的色彩、相機及其他多媒體功能的需求不繼增加，和電子產品趨向「輕」、「薄」化的趨勢，多層FPC的需求亦隨之增加。佳邦環球積極往手機用多層FPC發展，平均銷售單價與毛利率逐年揚升，2004年集團毛利率高達23.7%，比03年高出8.8%，05年首季營收亦較04年同期增長51%。

　大陸現時尚未成為全球主要FPC生產國家，但年複合增長率達17%。當大陸加入搶佔FPC市場佔有率，集團將會憑著在大陸的領導地位而得益。

東北新廠供應韓日客戶

　集團計劃用是次集資籌得的一半款項在大陸東北興建新廠以供應日本及韓國客戶。管理層現時已與兩家韓國及一家日本大型手機廠洽商。新廠投產後將進一步減低目前單一客戶Motorola(2004年佔營收比重62%)營收比重Ο高之營運風險。該廠預計將於07年投產，屆時每日可分別生產30萬平方呎FPC及10萬平呎PCB，將現有產能分別升60%及25%。

　投資風險包括油價持續高企以及原材料價格上升，但由於佳邦環球的客戶已指定原材料供應商及銷售價，故此價格亦相對較為穩定。另外，FPC的價格趨勢逐年向下，平均每年下滑2%-3%，但集團因高單價多層FPC和高附加價值的FPCA業務大幅增加而能令平均銷售單價有所提升。

　佳邦環球是少數具有製造多層FPC生產技術的公司之一，這將繼續成為集團在大陸發展的競爭優勢。目前全球FPC廠商平均05年市盈率為10.6倍，而佳邦環球去年之市盈率為6.5倍，相信今年度市盈率會隨盈利增加而下降至更低水平。憑著產能增加以及在大陸業務的強勁增長，公司的增長潛力未有充分反映於偏低的估值上，故此建議認購。

佳邦環球配股及公開發售資料

　發售股份數目：312,500,000

　公開發售股份數目：31,250,000（可予重新分配）

　發售價（每股）：1.02港元

　04年度備考市盈率：6.5倍（全面攤薄）

　每手股數：2,500

　截止接受認購日期：2005年10月3日中午

　上市日期：2005年10月10日