[2005-10-08] 紅籌股透視：中移動積極併購增收益

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　■中移動八月份錄得今年最多新增客戶，達364萬用戶。

時富證券資料研究

　內地電信業近期有多宗收購消息，繼有早前網通(0906)宣佈收購母公司省份之電信業，為鞏固公司電信業務及重整架構，對公司盈利有短期盈利增長。另外，中移動(941)表示積極尋找收購對象來提高收入來源，最近與萬眾(0331)電話簽署無約束力的收購建議，預期該公司可能未能帶來很大的盈利回報，但內地遊客漫遊服務可幫助減輕網絡互聯費用開支。

　內地3G發牌還仍未定案，最近又再度傳出國內將不會重組及可能發出多個牌照，我們相信對流動電信商投放3G網絡資源將比固網電信商較小，在沒有覓購其它的流動網絡收購下，對固網電信商將帶來沉重開支。

流動電信仍有增長空間

　根據八月份信息產業部公布全國通信業數據，以移動電話新增用戶數目增長幅度比固網電話用戶較高，錄得按月升幅為1.29%及0.65%，總新增用戶數目為3.7億及3.4億用戶。固網電話增長率已連續兩個月低於1%，數據顯示固網電話增長已漸漸減慢，而移動電話能保持一定增長率，預期普及率將會比固網的高，現時國內的移動電話普及率為28%，只不過比固網電話高出2%，相信移動電話普及率仍會持續上升，利好移動網絡電話商。

提高網絡質量有利拓展

　中移動(0941)增長速度比較快，八月份更錄得今年最多新增客戶，達364萬用戶。雖然3G網絡將成未來發展方向，但現時在發牌及電訊重組未明朗底下，管理層繼續積極改進現有業務，近期更購入加拿大北電網絡之GSM/WCDMA無線網路解決方法，將於河北、遼寧，天津等共六省擴大網絡用戶容量，相信有助提高網絡質素及引進3G業務前作好準備，提高營運效益。

　因近期內地地通信數據反映流動電話需求比固網較大，然而在3G發牌制度仍未明朗化下，我們相信短期內移動電信會比固網電信較為做好，中移動(0941)在良好的現金流底下，積極尋找收購對象及提升網絡質素，相信其盈利仍可以錄得一定增長。公司05年市盈率13.4倍，維持買入評級，目標價38.0元。