[2005-10-12] 證券分析：蒙牛業績穩健 可持有

時富資料研究

　蒙牛乳業(2319)05年下半年毛利率預期與上半年相若，因此05年全年毛利率將與04年全年毛利率相若，維持在22.4%的水平。管理層認為白奶的提價能力有限，而且與競爭者的產品類似，價格因此成為爭取銷售的主要手段。但不斷推出創新的產品，再加上其品牌效應，令集團毛利率得以保持在22%的水平。

　由於集團繼續進入二、三線城市爭取市場佔有率，而白奶這類基本產品是進入二、三線城市的第一產品，增長將持續。再加上奶類飲料及乳酪銷售05年將可增長約分別80%及58%。整體液態奶05年預期可增長約38%。

與歐資合作拓收益來源

　集團與歐洲最大乳產品丹麥名拉福蒞訂立協議，計劃成立合營公司，於中國內地及雙方同意的其他海外國家拓展在中國區生產的奶粉及其他固態奶產品的銷售亦在談判中，因此預期最快07年才可為集團帶來盈利貢獻。

　預期05年營業額跟產能增長相若，而毛利率及純利率則分別為22.4%及5.1%。05年預測市盈率為18.4倍，屬合理，建議投資者持有，目標價6.45港元。