[2005-11-23] 證券分析：勤+緣受惠廣告市場增長

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時富資料研究

　勤+緣(2366)跟中央人民廣播電台達成合作協議。根據協議，中央電台可把「勤+緣系列電視劇本」改編成廣播劇(約2,000小時)，而勤+緣則可獲得該廣播劇在電台首播時之每天30秒廣告權益以及首播後之永久版權。

發展不同媒體增收入

　當中可為集團帶來兩項收入：1).廣告收入；2).把首播後的永久版權出售給全國逾2,000個各省市電台及海外電台。預計廣告收入方面可達2.4億人民幣(以2,000小時，每天每集廣播劇約30分鐘，集團每天獲30秒廣告時間以及每30秒廣告時間價格為2,000人民幣計算)。第二項收入則較難估計，因可出售的廣播劇集數目較難預測。

　集團早前亦獲得10種兒童刊物的10年獨家廣告代理權，連同與中央廣播電台的合作，勤+緣進一步拓展不同媒體的收入來源受惠於廣告市場的迅速發展。

　據國家工商行政管理總局(SAIC)在03年在中國從事廣告代理的參與者達101,800個(由於該廣告業對外開放的程度較高)。令廣告代理成為媒體業中相對參與者較多的一個環節，但相信勤+緣近期在該環節中的投資，配合自身的一站式服務，相信較其他只獨立從事廣告代理的一群具有一定的優勢。

　7月集團曾以1.83港元配售7,000萬股，令05年及06年每股盈利分別攤薄7%及15%，但並未有計入7月公佈與天津勤+緣成立的合營公司，以及上述提及的兩項新項目。

　勤+緣的經營模型獨特，因此與其他本港上市媒體公司直接比較較困難。因此我們將勤+緣與所有不同在港上市的媒體公司的平均預測市盈率作出比較。勤+緣的06年預測市盈率為12.9倍，較同業的15.6倍為低。相信在計入上述所提三個項目的盈利貢獻後，估值顯得更為吸引。