[2005-11-30] 數碼收發站：理文造紙謀擴展股價短線見頂

司馬敬

　美股隔晚下挫，油價大跌拖低石油股表現，加上美國新屋銷售跌幅大過預期，消費者信心下滑拖低零售股表現，收市道指跌40.90點，報10,890.72；標準普爾500指數跌10.78點，報1257.47；而納指則跌23.64點，報2239.37點。

　即月期指結算，港股隨外圍大幅向淡，更進一步回落至15000水平；午後大市初期表現仍然反覆，惟其後跌幅收窄，萬五點失而復得。恆指全日收報15028，跌71點，成交164億元。匯豐(005)指目前並無計劃購台灣銀行，跌0.2元至125.2元，和黃(013)跌1.4%，思捷(0330)則逆市走高1.1%。中移動(0941)先跌後持平。電盈(008)跌2%，為跌幅最大藍籌股。地產股普遍錄得跌幅，新地(016)除淨，跌0.6元至74.75元，長實(001)跌0.55元至82.45元，恆地(012)跌1.1%，信置(083)亦軟5仙至9.15元。至於，建行(0939)下周一(5日)24隻窩輪齊發，跌1%，而領匯(0823)連升兩日後，回吐1.2%。

　理文造紙(2314)主要生產箱板原紙，銷售佔中國市場佔有率約8%，今年增加了木漿生意，在不斷擴張下，其箱板原紙的佔有率希望未來可增加至10%。為配合市場需求，集團在江蘇常熟工業園擴建第三期產量45萬噸的第八號機，預計於06年底投產，第8號機投資額為8.5億元。第8號機投產後，預期06年的箱板原紙年產量將達至200萬噸，單單透過出售剩餘紙漿，將可為它帶來3400萬元的額外盈利。

售剩餘紙漿獲額外盈利

　從數字看來，其營運狀況良好，原料及製成品的存貨周轉期有所下跌，分別為71天及5天；而應收賬款周轉期亦減少兩天至64天，並與授予客戶介乎45天至60天不等的信貸期相符。上半年其應付賬款周轉期為17天，與去年下半的16天相若。

　集團的營運資金一般來自內部產生的現金流量及銀行信貸備用額，現時未償還銀行貸款為13.58億元。截至九月底止，公司手頭現金6080萬元，雖然現時暫無融資計劃。但基於公司有繼續物色收購項目，收購新項目會帶來資金壓力。理文前景不俗，但股價近來升至新高，在8元左右成交大幅上升，是短期見頂的先兆，不妨候回落到7元始考慮候低收集(昨收報8.45元)。

德銀看好置地希慎前景

　德銀在最新報告指出，地產投資股現價距離目標價仍有15%至17%的上升空間，主要是未來寫字樓供應仍然緊張，而需求保持溫和增長，將會刺激業主訂價能力，故建議在股價疲弱時購入地產投資股，看好置地及希慎(014)前景。

　佢話，未來18至24個月及07年寫字樓市道仍會向上，地產投資股將可受惠於租金上升周期，故相信該類股份至少在未來12個月可繼續「跑贏大市」。不過，受息口上升，其中鷹君(041)或會面對財務支出上升的風險，而其酒店業務或會遇到禽流感可能爆發的風險。