[2005-12-01] 證券分析：黃河實業 拓消費金融業

中銀國際證券

　中銀國際證券近日訪問了黃河實業(318)董事會主席黃達揚及首席財務官卓浩揚，對該公司轉型有深入了解。黃河實業原稱金龍船，公司主要在內地經營收益率較高的消費金融業務。另外，公司還在中國內地及香港經營9家餐廳。公司在9月被黃河實業有限公司收購後，已於10月底將公司名稱由金龍船改為黃河實業。

　黃河實業原本是一家飲食企業，目前仍然在中國內地和香港地區經營著9家餐廳。不過，05財年(截至於05年4月30日)該業務出現了2,500萬港幣的虧損。

　05年10月26日，黃河實業宣佈收購北京順通典當有限責任公司，後者主要經營收益率較高的抵押貸款消費金融業務。此項交易總價格為2,000萬人民幣，相應的市淨率為2倍。

房地產為主要抵押品

　順通典當由數家公司於03年6月發起成立。公司在04年僅實現了小幅的盈利。順通典當主要經營上限為6個月的短期抵押貸款業務。房地產是最主要的抵押品，而公司的貸款年利率為30%-60%。公司的抵押品覆蓋倍數通常在2.5倍以上，公司在過去很少出現無法收回貸款的情況。

　中國收益率較高的消費金融行業(俗稱「典當行」是金融業中發展較為落後的行業。目前，該行業受商務部監管，在全國總計有約1,300家小型企業。據估計，04年該行業的總貸款規模約為500億人民幣，並且這一數字還在高速增長。

　目前的中國市場還沒有完善的信用數據庫機制，而這為非銀行貸款機構提供了良好的機遇。出於同樣的原因，風險控制也是典當行業所存在的主要問題。

　公司正在與相關方面進行協商以尋求開展類似的收購，而且很有可能在上海和廣州等主要城市。儘管沒有持續的業務記錄，但黃河實業擁有經驗豐富(特別是在兼併收購方面)的管理團隊。

　在9月被黃河實業收購之後，該股股價表現良好。不過，公司仍然處於業務重組的過程中，因此一些傳統的基本面指標並不存在太大意義。