[2005-12-01] 市場走勢以非邏輯性時候居多

■何　保　KVB昆侖國際高級外匯交易經理

　匯市炒家有一條金科玉律：「按基本分析去思考，用技術分析去交易」。

　猶記今年初，匯市分析，瀰漫著一片「美元末日」之評論。所持論據，不約而同地指向「美國雙赤」這個對美元極之不利的基本因素。的而且確，最近最新之美國來往帳赤字，高達不可忍受之六百六十一億美元，是歷史性新高。但有所不知者，經濟學家之分析，只可供思考、參考，匯市走勢，最後還是決定在炒家行動上面。

　2005年可說是美元之豐收年。今年內，美元粗略地兌歐羅及日圓已升逾十多個巴仙。與年初時一眾經濟學家之預測，背道而馳。更為諷刺者，及顯示他們錯得非常厲害者，是估計日本經濟復甦，人民幣升值，預測「美元兌日圓」匯價至年底可強至100日圓者大不乏人。實際上「美元兌日圓」，現時匯價已非常接近120日圓。估計人民幣兌美元將起碼升值5%-10%，但自人民幣七月份匯改以來，其實上升2%還不到。

　現在再帶出另一條匯市規條：「市場走勢，非邏輯性時候居多」。專家們的邏輯性及理性分析，只可用作參考，在真正交易時，另有一套。

　美元之好表現，大部分理由來自「利率」因素。俗語有云：「複雜生混亂，簡單出細貨。」(Complexity breeds confusion;Simplicity breeds elegance)以至簡單之道理去分析，美國聯邦儲備局一連十二次循序加息，已將美元的短期聯邦利率加至四厘。在另一方面，歐盟在利息上一直按金不動，仍維持在兩厘水平。甚至排除經濟因素，美元利息雙倍歐羅，你會選擇美元或歐羅去投資呢？

　再看日圓方面，基本分析對日圓大大有利。經濟復甦；從通縮中脫穎而出；企業業績日趨健康；家庭收入有所增長；失業率下降；銀行壞帳減低，至矚目者，日本股市日經指數上升至五年來高點，不論外資內資，興高采烈地投入。那麼，為什麼「日圓」匯價，不升反跌呢？又是「利息」作祟。日本當局施行之「零利率」政策，一直未改。日本之投資市場，無論大至儲備基金，燕梳基金，退休基金，企業融資，小至個人儲蓄，皆可靈活地將日圓轉至可套息之外幣債券或資產。這些轉移資金，比任何外資投入，市場炒家之盤口大得多。美元和日圓之息差是日圓疲弱之主因。

　亞洲其他貨幣，慣性地追隨日圓走勢。尤其是和日本差不多之靠出口為經濟支持的國家。若日圓升不了，還要下跌，試問它們又怎能不跟？

　近日在一片美國強詞中國人民幣升值當中，甚囂塵上之言詞是；「懷疑中國在控制匯率不使上升」。但看一下其它亞洲貨幣，又有誰不在控制匯率？今年美元升勢，另一個重要因素，是中央銀行之交易行動。

　例如新加坡，匯率恆常受制新加坡貨幣管理局Monetary Authority of Singapore。新加坡出口差不多相等國內生產之150%，無怪乎新加坡元全年只上升了2%-3%。其他如馬來西亞、印尼等地，皆恆常地透過中央銀行大加干預。美元不升才怪。

　最後，的而且確，美國經濟，持續增長，的確是比亞洲及歐洲強勁，美第四季經濟增長達至3.5%，就業人數不斷上升，消費不斷以強勁姿態上漲，支持著美元升勢。

　相信美元升勢，起碼可持續至今年底。或甚至至格老一月底退休，由貝南奇接替為止。能不能再持續，下回分解。（文匯論壇）