[2005-12-16] 觀點：管理市場預期任務艱巨

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金管局總裁　任志剛

　管理市場預期是一項艱巨的任務，但可藉著向市場提供客觀分析資料及作出闡釋，做好這件工作。

　多年來我留意到金融市場的一個現象，就是金融市場往往對意料之外的事件反應強烈。在市場到達預定的觸發水平時立即斬倉、平倉、增持或減持等，假如市場人士是以銀行貸款或運用衍生工具來進行買賣活動，那麼市場的波幅便會更大。更甚者，市場異常的波動可能會促使市場人士或金融機構無法正常運作，引發系統性問題出現。

意料之外事件反應強烈

　另外，市場人士對市場動力的認識往往追不上市場創新的速度，而成功冒市場風險的回報又往往比成功管理風險的回報為高，也是造成市場對突發事件有強烈反應的原因。美國連續13次調高聯邦基金目標利率，每次調整幅度都是0.25厘，就是很好的例子。

　香港的利率走勢應緊貼美元利率，但短期內基於香港本身的獨特因素，兩者可能會存在顯著差距。

闡釋資料可緩和過度反應

　當這些相信是暫時性的利率差距消除後，港元利率回到正常水平，即貼近美元利率水平的過程可能會來得很突然，造成不利影響。

　金融市場過度飆升是很常見的，但若能向市場提供相關的分析資料及闡釋，便可以避免或至少緩和有關情況。我們關注的是，暫時性的差距消失後，港元利率可能會過度飆升。不過，我們相信即使利率過度飆升，幅度也很有限，原因是港元利率若高於美元利率，便會吸引資金流入，最終會觸發強方兌換保證，總結餘隨之增加，銀行同業拆息相應下調。 （摘錄）