[2005-12-16] 證券分析：富力升幅大不宜沾手

大唐投資(證券)　李婉珊

　富力地產(2777)於廣州及北京等城市的開發房地產，七月中以10.8元上市，三個月後的今天，股價已升到26元，翻了一倍半有多，證明投資者十分追捧國內房地產發展，熱炒中國地產股，廣州概念尤其熾熱。

　富力於1993年中國房地產高峰期創立，屬民營企業，首項業務參與拆遷廣州嘉邦化工廠，建設富力新居，成功賺得第一桶金。其後迅速擴展，至今富力在廣州共開發22個地產項目，總開發面積達300萬平方米，並在北京及上海等主要大城市陸續開展房地產項目；更於2002年斥資32億元，投得中國有史以來公開招標最大地塊、建築面積達130萬平方米的北京富力城，奠定公司在北京發展的基礎。

明後年盈利收成期

　截至今年6月底止中期業績，半年純利6.47億元人民幣，土地儲備的總建築面積約475萬平方米，大部分在地產市道早年低潮時吸納，分別位於廣州、北京、天津及瀋陽，足夠今後3年至5年發展之用。集團計劃於未來1年增加200萬平方米土地儲備，手持的30億元人民幣現金，足夠未來增持土地儲備之用。上述土地之項目由今年起開始推出市場，明年及後年更會踏入高峰期，而由於地價廉宜，因此物業銷售的邊際利潤，已由過往數年約20%，升至今年上半年約35%水平。銷售量及毛利率雙雙上升，股價當然水漲船高。

　上半年廣州及北京地產項目平均售價，分別為每方米6500元及9900元，公司有信心下半年樓價將會調升5%。不過，富力地產現時股價已上升了一倍，升勢必定放緩，加上開發項目一個接一個，包括有可能參與廣州珠江新城雙子塔西塔項目，未來對資金需求仍然殷切，投資者不宜沾手。