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大福證券
中航興業(1110)組建名為Macau Asia Express(MAE)的廉價航空公司，與其現有的澳門航空業務互相補足。中航興業持有51%權益的澳門航空，將持有MAE51%權益。由信德集團(0242)和中航興業組成的財團，將持有餘下49%權益，持股比例為64:36。MAE的初步投資額為3,000萬美元。
以澳門為根據地的MAE最初將經營中國內地和亞洲區的新航點，預期在今年第四季投入服務。擁有由1995年起計的25年澳門獨家經營權的澳門航空，將與MAE簽立分專營權合約。獲授權經營澳門廉價航空服務的MAE，將向澳門航空繳付相當於其每年盈利2%的專營權費。
在澳門賭業蓬勃興旺，加上內地實施自由行計劃的情況下，澳門大有條件發展成為珠三角一帶的消閒娛樂中心。沙士疫潮過後，澳門機場2004年旅客吞吐量大幅反彈28%，2005年再上升14%至425萬人次。
廉航盈利貢獻微不足道
澳門航空可通過MAE開闢未被開發的航線，但預計這為中航興業提供的盈利貢獻相對微不足道。事實上，澳門航空自於2002年注入中航興業後，並非後者的主要盈利來源。中航興業最重要的盈利來源仍是其持有43.3%權益的港龍航空及其他航空相關業務，包括港澳機場的地勤服務，以及本港、成都及北京機場的航空膳食業務。
油價高企仍是公司航空業務面對的一大威脅。我們預測，該股2005年純利3.01億元(每股盈利:9.1仙)，按年下跌18%、2006年純利回升20%至3.62億元(每股盈利:10.9仙)。目標價1.62元，相當於17.8倍估計市盈率、1.8倍股價對賬面值比率。
中航興業極為依賴大中華區業務，因此投資該股的最大風險是，兩岸一旦實現直航，公司將面對嚴峻挑戰。（春節假期休市，滬股直擊暫停）
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