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中銀國際證券
首都機場(694)公佈，06年1月客流量、航班起降架次與貨郵吞吐量分別同比增長19.4%、8.9%與12.1%至350萬人次、2.8萬架次與6.8萬公噸。以環比數據來看，航班起降架次較05年12月水平低2個百分點。考慮到今年春運在1月(06年春運從1月14日至2月22日，而05年在1月25日至3月5日)，因此1月的經營數據低於我們預期。
空運量管制影響增長
增長的放緩主要是出於對安全的考慮，民航總局規定06年首都機場的日航班量不得超過1,000架次，這限制了首都機場空運量的增長。雖然首都機場表示，以目前的基建情況來看，公司每日有能力處理1,200架次航班，但是監管機構規定的日航班量上限在短期內還將執行。目前尚不了解該規定何時會被取消。因此我們將首都機場增長預測下調，其中06、07年航班起降架次與客流量增長預測下調3個百分點左右。
06年盈利預測下調4.4%
基於調整後的空運量假設，我們將06、07年盈利預測分別下調4.4%與14.9%。評級下調至同步大市。我們將現金流折現估值由6.10港幣下調10%至5.51港幣。由於過去我們將目標價格設定在較現金流折現估值折讓25%的水平(國內機場的目標價格設定在現金流折現估值75%的水平)，新的目標價格為4.15港幣。目前股價在4.25港幣，較我們目標價格溢價2%。考慮到今後機場費改革可能將現金流折現估值提升10%，因此我們將首都機場的評級下調至同步大市。
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