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大福證券集團
中國最大電器連鎖零售商國美電器(493)2005年業績表現一般。在公司迅速擴張店舖網絡之下，按備考基礎計算的營業額上升44%至180億元人民幣，但由於公司業務伸展至並不十分富裕的二線城市，因此純利僅升4.6%至4.99億元人民幣。
國家信息中心指出，在國民可支配收入及購買力齊升之下，2006至2010年內地電器零售行業的複合年增長率可達11.9%。專門電器零售商已搶佔了傳統零售商的重大市場份額，此趨勢料將持續。國美是中國最大的電器零售商，市場佔有率估計為6%，在其他先進國家，龍頭電器零售商的市場佔有率達20%，意味國美仍有很大的增長空間。
二線城市將增至150家
截至2005年底，國美的零售網絡由遍佈69個城市的259家傳統門店及4家數碼店所組成，兩種店舖的數目按年分別增加143家及減少24家。
由於消費者並不受落，公司於去年關閉大部分數碼店。但國美已滲入二線城市，截至2005年底共設有73家傳統門店。公司計劃今年增設120至150家傳統門店，其中大約一半將位於二線城市。此外，為了迎合大城市高要求和講究的消費者的需要，公司將引入嶄新的大型電器賣場(樓面面積約15,000平方米)。
我們將該股2006年盈利預測調整為5.97億元人民幣(每股盈利0.36元人民幣)，預測2007年純利達7.94億元人民幣(每股盈利0.48元人民幣)。以撇除現金的2006年15倍全面攤薄市盈率計算，目標價調整至7.69元。Warburg Pincus成為國美的策略夥伴，應可大大減輕投資者對國美的公司管治的憂慮。
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