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港股近日氣勢如虹，恆指處五年半以來高位，市值直逼10萬億港元。這次由03年3月起的牛市，牛足3年。不過，市場近日的熾熱氣氛，令人聯想起97年金融風暴及00年科網熱潮爆破前的種種跡象，惹來股市就快見頂的揣測。不過，業內人士指出，炒人民幣升值及QDII等因素，是這次港股「牛市」與過去熱潮的最大分別，在區內熱錢戀棧及內地因素支持下，目前還難言港股牛市就快完結。■本報記者：周紹基、區柏秋
東驥投資董事總經理龐寶林指出，現時在美息快見頂、人民幣加快升值、企業業績理想、QDII等多項利好因素下，令恆指及國指分別升至多年新高，過去投資市場在「牛去熊來」之前，市場皆往往充斥利好消息，投資者目光只集中在利好消息上，壞消息卻充耳不聞，現在市場氣氛熾熱，正是牛市末期特徵。
東驥：炒風熾熱出現警號
不過，目前不認為牛市已進入「第三期」的分析員仍佔大多數。他們的理由主要有：一，目前港股中的內地因素較97時大為增加，如香港經濟更依賴內地，97時則依賴美國。二，目前港股的股份結構與97時不同，現有更多如建行（0939）等內地巨無霸國企加入。三，內地落實QDII政策，內地資金將持續流入港股。四，外資基金炒人民幣升值，爭相吸納內地的人民幣資產概念股，如地產及金融保險股，以及在內地持有龐大土地儲備的香港地產股。因此，只要中國經濟繼續高速增長，資金就會源源不絕流入港股，刺激港股續創新高。港交所（0388）日前公布的調查亦顯示，去年內地居民就動用逾813億港元投資港股。
炒人民幣升值 QDII添財源
同時，目前的國際資金流向也有利港股。一是國際油價不斷攀升，《經濟學人》估計，產油國今年單靠對外輸出石油的外匯收益，便高達7,000億美元(約5.46萬億港元)，目前這些「油元」正在全球尋找投資機會。二，日本去年通過郵政民營化法案，意味釋放郵儲與簡易保險所掌握的3萬億美元（約23.4萬億港元）的龐大資金可望於資本市場大舉流通。因此，即使是全球股市「牛市」完結，區內資金反而會因內地經濟強勁而轉炒港股，令港股的牛市延續。
港股市盈率仍不足15倍
此外，以市盈率計，目前港股06年預測市盈率約為14.6倍，遠低於00年科網泡沫爆破前32倍的水平。另外，亦有部分人士認為，特首曾蔭權為尋求連任，將以大搞基建營造大好經濟形勢，甚至在中國銀行年中上市之前，港股都會「有人托住」。
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