 放大圖片
．東驥基金管理部．
環球股市自5月起急速調整，跌幅之大令投資者樂觀情緒消失，變得十分審慎。年初時候投資者習慣股市天天創新高，毫無警覺地把資金投放在高風險投資當中，結果不單沒有在高位及時鎖住利潤，甚至要虧本，因此投資者士氣大受打擊，現時雖然壞消息不是太多，而且很多股市已跌至今年低位，但入市意慾仍不大。估計這次調整會維持3至6個月，投資者可選擇環球策略基金，進可攻，退可守。
筆者記得2004年初環球股市亦出現過大跌，我們嘗試借古鑑今，來分析一下近日的跌市。2004年6月30日美國聯儲局結束寬鬆貨幣政策，開始第一次加息。在加息之前，全球股市出現恐慌性的下跌，普遍股市回吐幅度達20%，例如恆生指數從14000點回落至11000點，跌幅達21%。當時跌市的原因，是市場對於聯儲局即將採取緊縮貨幣政策感到憂心忡忡，擔心會影響經濟復甦，而緊縮貨幣政策可能使得市場資金減少。
最近這一次股市回吐，筆者認為像2004年這次一樣，並非基本因素出現問題，而是市場對於資金緊縮的擔憂及恐慌。不同的是上次只是美國加息，而且是剛開始，但今次歐元區、日本及其他主要地區也相繼收緊銀根，而美國利率亦從低位升了不少，故今次對股市的影響或較上次大。2004年的調整市維持不足兩個月，但這次筆者估計會維持3至6個月。
今次加息潮影響較大
至於新興市場股市，波動就會更大。須知道很多投資者，特別是對沖基金，使用「利差交易」，即借入日圓來投資新興市場股市。 早前日本央行行長福井俊彥表示，日本的零息政策若推行得過久，會令經濟大幅波動，並說該國實質利率現時「極低」，可能刺激經濟過度增長，所以日央行應提早和循序漸進地作出適當決策。在日央行傾向收緊銀根下，日本4月的貨幣基礎(包括流動的紙幣及銀行存放在央行的儲備)較去年同期下跌了7.2%，是1970年以來最大的跌幅，5月份的跌幅更達15.3%。福井俊彥曾表示會把過剩的銀行儲備金由30萬億日圓減至法例要求銀行的最低水平。
在這情況下，未來日息及日圓向上的機會很大，這會增加利差交易商的成本，迫使他們平倉，即沽售新興市場股票來償還日圓，這為新興市場股市帶來沽壓。由於預料環球股市只是調整，最終也會止跌回升，因此筆者認為股票基金仍值得持有。不過短期料市況，特別是新興市場會持續反覆波動，故持有環球股票基金較為安全。在香港受證監認可的環球股票基金數目十分多，達到85隻，不過表現就很參差。筆者挑選了10隻過去三年表現最佳的環球股票基金以供參考 (見附表)。表現最突出的是天達環球策略基金，此基金過去三年升幅達102.8%，是MSCI 環球股市指數升幅的一倍以上，亦較第二位的凱萬環球靈活證券基金高出10%。雖然升幅那麼好，但其風險管理也不錯，基金的波幅率為11.59%，雖則不是在同儕中最低，但若相較MSCI新興市場指數的18.17%，此基金表現算是平穩，絕對能夠進可攻、退可守。
|
放大圖片
