 放大圖片
時富證券資料研究
中國銀行(3988)於29/8公佈中期業績，優於市場預期。純利增至194.77億元人民幣(下同)，增幅達28.3%。上半年純利已達到全年目標59%， 相信年底業績會比早前預期為佳。
貨款及淨邊際利差方面，中行較其他同業遜色，總貸款錄得7.6%增長，同期業內增長為10%。06年中期淨邊際利差為2.27%。在這些不利因素下，中行仍能有保持良好盈利。我們估未來兩年中行每股盈利升幅介乎17%-20%之間。
中行的淨邊際利息差為2.27%，較建行(939)的2.59%及交行(3328)的2.52%為低。管理層相信在年底前息差在央行票據收益率回升，集資資金回報上升等可將息差改善。再者，中行有大量活期存款，不受央行提高存款利息的影響，這能對中行的淨邊際利息差有幫助。
非利息收入表現不俗
手續費及佣金收入錄得51.42%增幅，升至6.8億元。1800萬元收益，增幅達59.5%。在非利息收入持續上升下，利息走勢會對中行帶來較少影響。
中行成本/收入比率為38.4%，較05年的40.8%為低。與建行及交行比較，中行有較好的成本效益。在員工成本方面，中行將其控制在較低的水平，05至06年間下調了2.4%。若中行能維持成本控制，其年底業績定能勝於預期的330億元。
宏觀調控影響較少
現階段宏觀調控主要集中在房產方面。中行貸款業務集中於公司融資，而房產信貸只佔總貸款4%。與建行的10.8%比較，中行在宏調下會較不受影響。
中行優於預期的業績及成本控制將會為其帶來穩定的增長，我們輕微調高對中行的預測。我們預計2006及2007每股盈利分別為人民幣0.165及0.198元，按年分別上升18%及20%。我們建議「增持」評級，目標價為3.65元(昨收3.37元)，預計2006年市賬率為2.5倍。
|
放大圖片
