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■曾淵滄博士 香港城市大學MBA課程主任
不少人反對GST的其中一個理由，是香港金融管理局手上正管理著1萬億元以上的基金。這包括外匯儲備、當年的土地基金及特區政府的儲備。這麼龐大的基金如果能積極一點地投資，每年的回報就應該比GST的總收入還高，何必徵收GST？
聯繫匯率左右金管局投資策略
香港恆生指數從1964年開始。開始時的基數為100點，如今已接近19,000點，上漲幅度達190倍。折算起來，每年盈利增長超過13％，再加上2％至3％的股息收入，總回報率每年該超過15％。如果金融管理局所管理的基金全投入股市購買恆生指數成分股，每年就有1,500億元的收入，相等於香港特區政府半年的總支出。這麼豐厚的回報，何止不必徵收GST，甚至其他稅收也可以削減。
新加坡政府就提供一個很成功的例子。新加坡政府設立一個投資公司，過去多年來平均每年回報率超越9％。如果香港金融管理局積極投資，能有新加坡的回報率，也該達每年900億元以上的投資回報，是GST預計收入的3倍，哪裡需要GST？
那麼，香港金融管理局為什麼如此保守？
根據金融管理局的回答：這筆錢是用來保護港元與美元的聯繫匯率，免受狙擊。
當然這樣的回答是無法服眾的。當年，聯繫匯率剛剛開始時，香港港英政府手上哪有多少儲備？結聯繫匯率還是好好的，沒有崩潰，可見保持聯繫匯率不需要這麼多錢。再退一步問：不守聯繫匯率又如何？今日全世界有多少個地方是實行與美元掛鉤的聯繫匯率？廢掉這個聯繫匯率又如何？沒有聯繫匯率香港可能更好、更靈活……
因此，保護港元聯繫匯率免受狙擊只不過是個藉口。我認為金融管理局之所以不敢積極地投資，最主要的原因是輸不起。
問責制令金管局官員投資小心謹慎
今日香港市民要求高官問責的心越來越強，高官仍不論過去做了多少值得稱讚的事，只要一日表現不好，要他下台的聲音就響個不停。
投資一定有風險，任何股神在這個股市該下跌的時候而能脫身而退者少。在股災發生時，股市面對大熊市時，再高明的投資者也會虧錢。虧了錢怎麼辦，馬上下台？如果虧了錢得馬上下台，香港股市每一個周期金管局就得換一名總裁，還有誰敢擔任這個工作？
為什麼新加坡政府能果斷地投資？原因是負責投資的人不必向人民問責，沒人會要求他／她下台。更何況，新加坡政府的投資基金的運作基本上是不公開的。我相信不公開的原因也是因為擔心公開後出現虧損，新加坡人會要求基金的負責人問責下台。
我也認為目前金融管理局太過保守，可以更積極地投資。但是我也希望香港人能明白，股市有升有跌，積極的投資，只要表現不比大市差，這樣的金融管理局總裁就已經很稱職，不可苛求。(文匯論壇)
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