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東美證券交易董事 曾永堅
「聖誕鐘，A股衝」帶動假期後的香港國企H股指數高開衝破1萬點大關，並大幅創收市新高10258點，全日大升665點，中資金融股繼續狂牛大發，當中中國人壽（2628）更挾市場對A股上市的期望大升11.7%，高收在27.2元水平。資金對H股的炒作程度，絕對不遜色於97年散戶對國企股的如癡如醉追捧，不同的是，昨天的「音樂椅遊戲」參與者比例，以機構投資者為主，而近年部分資金更來自石油國家相關的新貴，對部分散戶來說，認知機構投資者資金相等「大戶錢」，這豈非目前的H股狂熱仍處於安全狀況？
「泡沫」就是「泡沫」，其本質是不會因入市的資金來自何方或何人而改變。凡被過度的資金追捧令股價超越股份本身的實際價值，就是「泡沫的形成」及使股價處偏高水平，當然估值的計算，很大程度是建基在未來盈利增長的預測及假設之上，故此，股票的實際價格，很多時是事後孔明的結果。
科網爆破 基金也重傷
近年來，各種形式基金的興起及資金管理人的普及，令股市傳統的遊戲規則有很大程度的改變，尤其散戶並非直接入市，而是透過各種基金、衍生工具及高息票據參與，因此，現時單以散戶入市比例測市，存在一定程度的誤差。事實上，過去的科網股泡沫爆破，不少基金及機構投資者與散戶一樣，傷痕纍纍，短期內，中資金融股熱面對的，特別是國壽，最大的觸發股價調整風險因素，就是內地A股市場的表現，政府會否容許這個政策性股市到達瘋狂的階段？值得深思。筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份任何權益。
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