大福證券
大新銀行集團(2356)最近收購重慶市商業銀行17%股權,這是集團發掘內地商機的重要里程碑。作為較遲進軍內地市場的本地銀行,大新入股內地銀行實屬明智之舉,因為集團若自行在內地建立具有規模的分行網絡,所需的時間將較長。
入股內地銀行明智之舉
大新銀行將以6.94億人民幣收購重慶商銀17%股權,以此計算的2006年市帳率為1.8倍,對內地銀行而言屬非常合理。重慶商銀擁有66間分行及70萬客戶,是大新銀行進駐外資銀行競爭較為溫和的中國西南部大城市的理想渠道。
大新收購重慶商銀的代價,僅佔集團股東資金7.5%,而重慶商銀2005年股本回報率亦只為5.3%,因此短期內該項交易對大新銀行財務狀況構成的影響應不大。不過,隨著貸款質素改善,以及貸款需求加速增長,未來該項投資對大新銀行盈利應有增益。此外,中國在2007至2008年劃一稅率後,重慶商銀的企業所得稅稅率應可由33%降至25%。
長期而言,大新銀行應有充足的空間為重慶商銀增值,特別是在金融市場運作、風險管理、零售及中小企業務等範疇。大新銀行享有與重慶商銀獨家合作發展信用卡業務的權利,更可優先與重慶商銀攜手開拓財富管理及私人銀行業務。
大新銀行仍是我們首選的本地中型銀行股,其2007年預計市盈率為11.0倍、市帳率為1.6倍。利率見頂將帶動其財資業務盈利大幅反彈,令集團業績得益不淺。我們預測大新銀行2006及2007年盈利分別上升18%及22%,至11.58億元(每股盈利:1.25元)及14.18億元(每股盈利:1.52元)。十二個月目標價20.00元(昨收17.4元),建議「買入」。
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