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大福證券
受其母公司京東方科技集團通過私人配售，以每股5.30元價格出售2億股冠捷科技(0903)股份影響，冠捷上周五急挫11%。配股完成後，京東方在冠捷的持股量由21.9%跌至11.6%，飛利浦則成為持有13.6%股權的最大股東。
我們並不認為配股行動意味冠捷的基本因素轉壞，這更大程度上應是京東方本身有集資的需要。京東方在2006年首三季虧損16億人民幣，淨負債達63億人民幣，負債比率182%。
我們認為，冠捷面對的最大威脅仍是群創等面板生產商進軍液晶顯示器市場。面板生產商拓展液晶顯示器業務雖能達致充分利用產能的效果，但由於面板市場供過於求，因此面板及液晶顯示器生產的縱向整合並非顯示器/電視行業最理想之業務模式，除非面板生產商可以在兩個業務間發現更多的協同效應。
面板生產商攻佔液晶顯示器市場，將導致顯示器行業競爭加劇，壓低行業整體盈利能力。但我們認為冠捷依然極具競爭力，長期而言具有擴張市場佔有率的條件。該股可以6.00元為目標(昨收5.02元)，相當於2007年12.6倍預計市盈率。
另一邊廂，TCL多媒體(1070.HK，$0.58，持有)擬與聲寶合力在深圳興建7.5G的液晶面板生產線。聲寶的頂級液晶技術應可為TCL的產品質素帶來改善。但我們亦關注到額外資本開支對TCL構成的負擔，以及新廠房投產初期或要在面板跌價的逆境中掙扎。我們預計TCL業績將繼續見紅，2006及2007年分別虧蝕17億元(每股虧損44.1仙)及2.38億元(每股虧損6.1仙)。
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