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元富證券(香港)投資銀行部主管 史理生
上周恆指一度再創歷史新高，中移動(941)成為大市升浪的火車頭，反而較早前集萬千寵愛在一身的「五行三保」則遇上沽壓。周末前市場傳出不利內地股市的抑壓措施即將出台，大市遂掉頭回落。
股市雖然幻變無常，但總有一些規律可作依據。根據以往的經驗，投機味濃的中資股較籃籌股更快見頂，內地股市現已出現人人談股論市的瘋狂階段，甚至令監管機關也研究為過熱的股市降溫。而本港的國企Ｈ股及恆指指數已跌破10天平均線，初顯由強轉弱的訊號，投資者的策略應保持眾人皆醉我獨醒，千夫所指我獨行的相反理論心態。
董事局成員左右企業管治
有不少人認為上市公司董事局的結構，勢必左右企業管治的水平；正如普羅大眾的心目中，民主的議會政制必然較一言堂的家長式管治為佳，董事局成員較多獨立董事，小股東的利益便更有保障。惟在美國安隆事件中，公司聘有多名獨立董事，單從董事局的結構看來，理應能達到有效的企業管治。然而，事實卻非想當然那麼簡單，對於如何防範上市公司高層管理人員詐騙小股東，則大有學問，這方面，讓筆者將來再作論述，我們也不能因個別上市公司的詐騙事件已全盤否定董事局結構的重要性。在香港有許多出色的藍籌地產發展公司及一些華資銀行，在其管理層和董事局成員中，不難發現家族成員才是重心人物，也是重大事件決策的靈魂。這些人士和公司之間的關係可說是血脈相連，帶領家族企業由幼苗成長茁壯。
當大家都著重董事局成員及管理層要有高度的獨立性，也許我們忽略了一個重要事實，就是如果管理人員和董事局成員的利益與公司業績有不可分割的關係時，為了維護本身的利益，他們必然鞠躬盡粹，為公司前途而賣命，把公司治得盡量安善，使小股東因此而受惠。究竟怎樣的董事局成員結構才算得上是夢幻組合，就連有關方面的專家學者也不能給予肯定的答案，但根據本港上市條例第3.10的規定，董事局結構必須具備一些基本的要求，包括董事局最少有三位獨立非執行董事，以代表小股東的利益及監察董事局的運作；及其中至少一名獨立非執行董事必須具備適當的專業資格，或具備適當的會計或相關的財務管理專長(例如透過從事執業會計師或是上市公司的財務總監或履行類似職能的經驗)。從本港以至國際的經驗看，顯然獨立的董事局成員及管理層，也並不是解決上市公司的不道德問題之靈丹妙藥。至於怎樣令董事局成員及管理層更有效提高上市公司的企業管治水平，留待日後再詳細討論。
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