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■內地息口近年低企，令資金紛紛轉投股市尋求更高回報。圖為北京某銀行營業廳內的顯示屏上顯示儲蓄存款利率。 資料圖片
從很多方面來看，中國股市都表現出需求過熱跡象，但中國當局面對自己苦心營造的股市復甦，其應對的舉動顯得十分謹慎，他們擔心稍有不慎就會引發市場大幅回調。因此有理由預計政府今年不會實施大規模的緊縮政策，而僅有可能小幅加息或是小幅提高存款準備金率。與此同時，官方將不斷拋出警告，但其作用僅限於放大貨幣政策的影響力、影響市場情緒和資本配置。
大幅加息動全身
如果央行要抑制這一過熱現象而大幅加息，將導致經濟增長速度嚴重放緩，股市隨之暴跌，一系列私有化計劃也將遭到扼殺。此外，利息飆升還將吸引外資流入，從而進一步加大人民幣升值壓力。所有這一切都是中國政府不願看到的。從目前情況看中國並沒有明顯的通貨膨脹跡象，這也為央行維持現有利率（而不加息）提供了有力理由。
由於中國政府為遏制房地產市場投機行為而開徵資本利得稅的做法已初見成效，因此當局有可能將類似做法引入股市。今年年初財政部頒布了新規定，要求年收入超過12萬元的人自行申報收入情況，他們投資股市獲得的利潤也需申報。這可以被看作是對股票收入開徵資本利得稅的序曲。
擴容股市為上策
針對股市過熱，最好的解決辦法應是增加股票供應、擴容中國股市。通過允許國有股上市流通，中國政府正在逐步推動這一進程。同時，為了增加股票供應量，海外上市的中國企業應被允許回歸國內A股市場，還應允許更多國有企業實施私有化。
內地股市在短期內或許會出現回調，但牛市局面不會結束。中國需要適當的結構性政策來為股市和利率營造一個寬鬆的環境，如放寬首次公開募股(IPO)限制以及改善公司治理等。對於一個已被「誤診」的泡沫，如果再施之政策方面的「猛藥」，那問題只會變得更糟。
（原編者按：本文作者Chi Lo是一名經濟策略師，著有《無中生有的中國經濟威脅論》(The Phantom of the China Economic Threat)一書。）
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