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美國次級按揭問題困擾投資者，引發美國股市下跌；因著金融市場全球化，迅速牽動全球股市下挫，幸好其後美國市場受企業併購與樓市數據利好刺激回穩，亦令環球股市喘定；市場正檢視美國次按問題會否進一步拖累美國金融制度以至整體經濟，但以現時情況衡量，筆者認為美國金融制度以至國民經濟仍然健全，不認為單一次按問題會觸發美國經濟衰退。
匯豐銀行率先將美國次按問題曝光，接著爆出連串醜聞後，已有市場人士的分析指出，次按只佔美國整體按揭貸款其中部分，估計約只有百分之七至八水平，大部分出現問題的次按，都屬於質素比較差的貸款個案，整體樓按貸款質素仍然穩健，次按問題會否引起金融制度動盪，其實很視乎金融機構的風險管理能力；而且次按問題亦未必會觸發美國經濟衰退，筆者將從金融體制與宏觀經濟這兩個層面，分析次按問題對美國經濟的影響。
兩層面分析不悲觀
評級機構惠譽較早時，發表對美國金融機構的研究報告，表示仍維持其穩定的評級。惠譽認為當地銀行盈利仍健康增長，資本充足比率仍然穩固，整體信貸質素仍然良好，信貸撥備金額仍然處於低水平，但承認當地金融體制的確面對信貸質素變壞的風險，主要因為有初步跡象顯示，美國部分地區的失業情況惡化，置業者又很進取地將樓宇進行再融資，若果美國短期利率急升而個別地區樓價又下滑的話，的確會引致個別地區信貸質素惡化，但估計對銀行整體盈利影響不大。
另外金融集團內部已有嚴格的風險管理措施，就算現時匯控與高盛受次按問題拖累，估計亦只屬短期影響；而環球金融機構併購消息屢傳不斷，最新是英國巴克萊被傳很快與荷蘭銀行達成協議，組成全球第五大金融集團，若果這次併購成功，勢必引起歐美同業的仿效，筆者希望指出，金融企業併購將會令未來金融機構風險管理措施大為改善，料可增加未來金融機構解決次按信貸風險的實力。
美內需不會大倒退
宏觀經濟方面，市場擔心次按問題惡化或會引致美國國民消費意慾變差，以美國儲蓄率之低，置業者又很進取地將樓宇進行再融資，因此樓宇升值與否將成推動內需的重要因素；不過筆者估計美國內需不會因為次按問題，即時出現大幅倒退，因為美國消費者除樓宇以外，亦有不少股票與互惠基金投資，過去幾年環球市場表現不俗，估計這些投資亦可帶來不錯回報。筆者推測這筆股票基金資產在05年市值已高達9.7萬億美元，在這筆資產作為後防，估計美國內需市場不會因為次按問題即時萎縮。聯儲局在今次最新議息會議上，維持利率5.25厘不變，估計可對樓市以至整體經濟保持穩定作用。
除了摟市表現以外，內需動力亦視乎其他因素配合，包括就業市場前景是否明朗等，現時美國全國失業率仍處於較低水平，勞動市場仍然緊張，每小時平均薪金仍有上升趨勢，意味受薪階層就業前景不錯，這對維持美國內需增長起很大正面作用。
綜合而言，筆者認為今次美國次按問題不會即時令當地金融制度與宏觀經濟變差，但認為要密切注視未來事態發展，因為金融市場始終有太多未知變數，而且金融市場一體化，個別市場出現問題亦隨即會牽動其他市場，投資者隨時都要對金融市場任何變化多加留神以免破財損失。(摘錄) ■柏斯理財集團
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