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最近在美國華盛頓召開的七國財長會議，對全球貨幣匯價並沒有太多著墨，只表示將密切監察匯率走勢，更沒有討論日圓匯價走弱和套利交易活動等議題。國際貨幣基金組織公佈環球經濟預測之後，亦表示不需要干預市場的套利交易活動。日圓匯價持續疲弱，兌歐元或高息貨幣如澳元與新西蘭元更曾歷史低位；近期美元兌歐元、澳元與新西蘭元也跌至多年期低位。筆者預期環球外匯市場或有突破性轉變的跡象，中銀國際的最新經濟研究報告指，資金流動對環球金融市場的影響力愈來愈大，亦成為一種新的金融風險，因此不容看輕外匯市場走勢改變對商品能源與環球股市間的互相影響。
美元匯價兌歐元與澳元分別已跌至1.36歐元及83美仙的近期低位，兌英鎊跌至兩算，兌新西蘭元更跌至觸及接近75美仙水平。主要原因是息差再次有擴闊趨勢，美國自去年中將利率維持在5.25厘不變後，便開始停止加息，再加上今年2月下旬爆發次級樓按事件，美國聯儲局唯有將利率按兵不動，以免令金融市場再起衝擊，最新公佈的美國核心通脹只升0.1%，低於市場預期，更令市場預期美國聯儲局會維持利率不變。相反另一邊歐洲地區經濟持續增長，歐元區利率升至3.75厘，英國由於通脹數據強勁，最新英倫銀行公佈的議息會議紀錄顯示，有兩名委員表示支持加息；澳洲與新西蘭受惠於當地物業市道薘勃，經濟有升溫壓力，由於經濟表現好，澳紐兩國央行表示，現時仍可能有加息壓力。鑑於大量熱錢流入及亞洲經濟急速增長，近期亞洲多國貨幣兌美元亦造好，現時可說除了兌日圓以外，美元兌多國貨幣近期都處於弱勢。
除了息差擴闊趨勢的因素外，美元的貿赤與經常帳赤字問題始終是困擾美元的基本因素。現時雖然美國資本市場仍能吸納足夠的海外資金，填補貿赤的空隙，不過這始終不是長久之計。倘若美國吸納資金的能力被削弱的話，到時美元一哥地位岌岌可危，或會可能引發美股下挫。相反另一邊的亞洲國家，在環球貿易過程中不斷累積巨額貿易盈餘，在其金融體系中製造過多剩餘資金，亦為資產市場帶來更多市場風險，可見環球外匯市場對資產市場的重要性。
關注套利交易美元弱勢
環球外匯市場變化如何影響股市，筆者認為有以下方面。首先，由於套利交易活動，廉價資金對環球股市的影響力日趨重要，去年年中與今年2月底環球股市出現顯著調整，原因皆於日本調高利率0.25厘，觸發套利活動平倉，令商品能源以至股市都出現大幅調整。由此推斷未來日本再有任何加息行動或言論，很有可能再次引發環球股市調整，而日本會否加息，就要視乎當地經濟數據表現。近期日本經濟數據參差，當地物業市場似乎逐漸重拾吸引力，不過最新公佈的2月份機械訂單按月跌5.2%，遠差於市場預期，同期出口亦放慢至只有9.7%的增長，3月份銀行借貸增長只有1.1%，反映企業仍未放心大幅增加舉債。第二方面，若果美元出現弱勢，資金或會再次流入避險資產黃金，金價現時於680美元水平上落，若果美元弱勢引發資金流向金市，對金價會起正面作用，估計金價有機會重上700美元水平。
較早時國際貨幣基金組織指出，美元作為國際外匯儲備貨幣的吸引力日益降低，相反歐元的吸引力日漸增加；加上美元息差吸引力下降，美國經濟又因為太多不明朗因素困擾而出現衰退的話，美元自然受壓。若果強美元政策失效，投資者需要重新審視環球投資形勢部署新的投資策略。(摘錄) ■柏斯理財集團
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