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大福證券
我們細看AEON信貸(0900)令人略為失望的2007年會計年度(年結:2月28日)業績後，調低該股盈利預測。我們對該股2008年會計年度盈利的最新預測為3.03億元(每股盈利:0.72元)，按年上升14%。我們建議投資者收集該股，其預計市盈率只得9.7倍、市帳率為1.7倍，股本回報率逾18%。目標價7.60元(昨收7元)，相當於10.5倍預計市盈率及1.9倍市帳率。
AEON信貸2007年會計年度純利上升6%至2.67億元(每股盈利:0.64元)，增幅較我們預測的10%為低，主要是因為2007年下半年盈利錄得較預期遜色的3%按年增長，遠遠不及上半年度的10%增長。連同每股0.05元特別股息，全年每股派息增加44%至0.26元，派息比率上升至41%。
業績期內應收信用卡帳款及分期貸款雖分別增長11%及17%，惟淨利息收入僅上升5%，皆因在公司的推廣計劃之下，個別客戶獲享優惠貸款計劃。營運收入按年僅升7%，令人大失所望。分行數目雖增加7間，令總數達28間，但其提供的貢獻顯然遜於預期。另一方面，受新增分行的前期成本影響，營運支出按年彈升20%。成本對收入比率由前年的32%上升至36%。
分行擴充計劃將會持續，今個會計年度將再有4家新的分行啟業。管理層的目標是將成本對收入比率控制在35%以下，倘若新增的分行加快提供貢獻，而相關的前期成本相對下降，達致此目標應不成問題。擴充分行被視為推廣公司的核心信用卡和個人貸款業務的必要策略。
失業率低營造有利環境
受惠於經濟持續向好，資產素質如預期般改善，2007年會計年度撇帳比率由上年的8.2%降至7.0%。逾期3個月以上未償還的貸款比例由前年的2.1%跌至1.3%，有利貸款素質進一步改善。本港最新公布的失業率跌至4.3%的新低水平，通脹壓力正在升溫，此趨勢為薪酬的上調營造有利環境。我們預計，在今個會計年度結束前，公司的撇帳比率將跌至6.0%。AEON信貸2007年會計年度的貸款減值撥備達3.03億元，佔未計貸款撥備的稅前溢利49%，貸款減值撥備的可能下降，將是公司2008年會計年度盈利增長的主要動力。
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