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時富證券資料研究
濰柴動力 (2338)透過換股方式與湘火炬合併並於4月30日成功於深圳交易所掛牌上市。在重組後公司成立新的重卡車產業鏈。濰柴A股招股價為人民幣20.47元，共發行1.9億多股A股，亦即36.62%已發行股份數目。A股首日掛牌錄得2.17倍升幅，於4月30日收報每股人民幣64.93元，與H股比較有30%溢價。
濰柴06年業績理想，營業額方面錄得26.3%年增長率，純利則由05年人民幣3.15億元升至06年7.02億元，同比增122.9%，為公司上市以來高位。每股盈利同增121.9%，由人民幣0.96元升至人民幣2.13元。值得留意的是公司的毛利率大增6.5個百分點，至26.8%，與整個汽車行業的下降趨勢背馳。
公司亦宣布了07年首季的業績，與06年全年情況相若，純利大漲122.4%，每股盈利亦增127.3%至人民幣0.75元。 公司06年盈利增長動力主要來自柴油發動機銷售及工程機械銷售，分別佔06年銷售額61.4%及34.5%。
重卡行業龍頭與湘火炬合併後，公司發展重卡車產業鏈。公司主流業務包括1. 濰柴發動機、2. 陝西重汽及3. 法士特變速箱，分別佔06年營業額38.28%、38.69%及18.42%。
我們預期公司的發動機業務會受惠於歐盟三型發動機標準影響而急增。但另一方面這會增加整車製造的成本，因歐三標準發動機成本較高。
汽車零部件業務樂觀
我們對於07年汽車零部件業務感到樂觀，主因為整車製造業的強勁增長及中國成本優勢。我們預期07年汽車生產量數字將以17%增長。我們對於濰柴的評級為「買入」，原因有三：1. A股現時作價21.2倍08年預期市盈率；2. 合理A-H差價水平應在15-20%以內；3. 整合業務令公司對歐三標準的不明朗風險減低，我們對濰柴目標價為51.5港元(昨收45.9元)，反映16.8倍08年預期市盈率。
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