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時富資料研究
以銷售收入計,百麗國際(1880)是中國最大的女裝鞋零售商。集團透過鞋類業務銷售八個品牌眾多款式的鞋類產品,其中六個品牌為集團自有品牌(Belle(「百麗」)、Staccato(「思加圖」)、Teenmix(「天美意」)、Tata(「他她」)、Fato(「伐拓」)及JipiJapa),而兩個品牌則特許予集團使用(Joy & Peace(「真美詩」)及Bata)。
內地女裝鞋第一品牌
根據CIIIC編制的統計數字,以銷售收入計,百麗連續十年是中國女裝鞋中的第一品牌, 2006年的市場佔有率達8.2%。天美意、思加圖及他她則分別排名中國女裝鞋品牌第四、第八及第十,而市場佔有率分別為4.1%、3.4%及2.0%。而且,由於女裝鞋行業高度分散,故此預期行業將會進一步整合。其中十大品牌的市場份額正不斷加大,而較低檔品牌則難以生存。
集團亦是中國最大運動服飾零售商之一,銷售包括Nike、Adidas及李寧等知名品牌。於2006年,集團分別是Nike及Adidas兩大國際運動服飾品牌在中國的最大零售商。根據ZOU Marketing,於2005年,Nike、Adidas和李寧以銷售收入計,市場佔有率分別為13.1%, 12.3%及9.6%。ZOU Marketing估計,中國運動服飾行業將由2005年的250億元人民幣增長一倍至2008年的460億元人民幣。
集團直接控制並管理的全國性零售網絡包括分佈在中國30個省、自治區及中央政府直轄市的150個城市的3,828間零售店。其中248間零售店(約6.5%)位處於北京。配合其知名的品牌,預期集團將能受惠於2008年的北京奧運會。
集團將於今、明兩年投放13.83億元人民幣每年在中國增設約1,000間新零售店。我們並不擔心集團的擴張計劃過於進取,原因是(1) Euromonitor估計,中國鞋類產品和配飾品消費額於2006—09年的複合增長率將達9.6%,及(2) 於二零零四年,中國人均鞋類平均消費為每年2.3雙,仍遠低於其他西方及亞洲發達國家的水平(韓國3.9為雙,而美國則為7.3雙)。以招股價上限6.20港元計算,其07年度的預期市盈率為34倍,而同業如永恩(0210)、李寧(2331)及寶姿(0589)的07年度的預期市盈率則介乎25-39倍,估值合理,由於其增長潛力優厚及擴張計劃進取,我們認為其估值應可更高。建議「認購」。 (摘錄)
百麗國際公開招股資料
發售股份數目:1,396,226,000股*
香港發售股份數目:139,624,000股*
國際配售股份數目:1,256,602,000股*
超額發售部份:209,433,000股
公開發售後總股數:8,231,900,000股
超額配售行使後總股數:8,441,333,000股
最高發售價:每股發售股份介乎5.35 - 6.20港元
截止日期:2007年5月14日 (中午12時正)
定價日期:2007年5月16日
上市日期:2007年5月23日
保薦人:摩根士丹利、瑞信
*可予調整及視乎超額配股權行使與否而定
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