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大福證券
我們近日會晤華大地產(0201)管理層後，發覺該股是很具吸引力的資產股，公司致力通過收購和重新包裝本港的商業物業來壯大資產淨值。憑著專業的酒店營運和管理經驗，華大最近落實收購3個分別位於西環、尖沙咀和銅鑼灣的商業物業並將之改建為酒店，藉此賺取更高收益率和實現更高的資本價值。
華大現時共經營4家酒店，2家位於本港(九龍華美達酒店及香港華美達酒店)、1家位於澳門(澳門格蘭酒店)、一家鄰近上海黃浦區新天地(上海華美國際酒店)。其2家本港酒店共提供524個中價房間。九龍華美達酒店將擴建100個房間，加上以上3個重建項目完成後預期將提供963個房間，這將使公司的酒店業務組合擴大至1,587個房間。屆時華大在本地中價酒店市場的市佔率將約達10%。
上述重建項目將釋放該等現時用作為乙級寫字樓的物業的隱藏價值。重建項目在2至3年後完成的總值，預期將較12億元的總收購及改建成本高出近10億元，令公司每股資產淨值可能擴大0.17元。
華大以中環寫字樓物業順豪商業大廈作為旗艦投資物業。不過，新落成的北角寫字樓大廈其實才是公司單一最大型的物業。公司會將北角物業全幢出售或留作收租。估計可實現的銷售價值為15億元，或平均每方呎5,000元，而該物業的帳面成本為4.21億元。
經調整其現存酒店和投資物業的最新重估後，華大扣除9億元淨負債後的基本資產淨值為37億元，或每股資產淨值0.62元。此數值並不包含酒店發展項目的潛在盈餘。
華大股價對資產淨值的折讓過大，以高價出售北角物業的潛在交易，以及本港酒店物業估值的上升，或可為該股帶來重估的機會。公司將在適當時候考慮將酒店物業分拆或以房產信託基金形式分拆上市，以實現其真正的市場價值。以我們按現狀估計的資產淨值加入25%折讓算，該股應被重估至0.465元。
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