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金榮資產管理執行董事 史理生
上周港股在美股創新高刺激下成功突破23,000點水平，恆指與國企H股指數共舞於歷史高峰之上。估計7月份港股熱浪在資金不斷湧入下不易退潮。
藍籌股中期業績報告期將在本月底揭盅，其中最惹人注目將是大笨象匯豐(005)，該股股價一直受到美國次級按揭風潮拖累，股價自年初至今的升幅只有約1%，遠遠落後恆指約15%的累積升幅。市場只要追匯豐落後，不排除會把大市再推向新的高潮，港股才完成中短期的升浪。又從技術層面作分析，港股10年周期循環中，97年7月亦是熱浪滔天，氣勢凌人，市場內的樂觀氣氛一時無兩；十年過後的2007年7月，港股炒風更為熾熱，成交金額也大幅度增加，市場內亦洋溢著無數的歡樂聲，歌舞昇平之象更勝當年……。
所有權與控制權的分離
伯爾(Adolf Berle) 與密思(Gardiner Means) 在1932年寫了一本有關企業組織的書，該著作後來在學術界頗負盛名，經常為學者所引用。作者指出，當企業逐漸成長壯大時，所有權與控制權自然會分離，形成股東持有公司股權，高級管理人員控制公司的情形。分離發生的理由在於，上市公司的投資者為數眾多，一方面難以集結起來替公司做出日常營運所需的決定，另方面小股東也不具備管理公司的專業知識與技能，企業因而需要對外聘請專業的經理人代勞來擔負起這類工作。
所有權與控制權的分離引發一個問題： 經理人為何要在意股東，替股東謀幸福？伯爾與密思就指出，當經理人脫離了公司所有人的掌控獲得自由後，他們只求替股東謀取最低利益，然後就處心積慮地開始設法獎勵自己，追求額外津貼、權利與名聲，滿足自身的慾望。以學術名詞來說，這是當事人與代理人的問題(principle-agent problem) 或代理問題(agency problem)。持有股權的股東是當事人，經理人是代理人，後者應為前者效勞。倘使股東無法有效地監督經理人的行為，則經理人可能陷入各種利誘之中，以公司資產自肥，犧牲股東利益。
在所有員工裡，中層經理的支出報告還需由主管審核與檢視，但高級行政人員不僅擁有最多的權力，且乏人監督，因而最易侵蝕股東利益。當高層人員缺乏有效的監察機制作制衡時，往往便會陷入重重塵世誘惑之中而無法自拔，這就會產生嚴重的企業管治危機。（摘錄）
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