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大福證券
湖南有色(2626)宣佈，其母公司將收購國內大型鉛及鋅採礦及冶煉公司水口山有色金屬集團83.7%股本權益。我們相信這是過渡性的安排，湖南有色與其母公司簽訂了互不競爭協議，因此水口山有色金屬很可能在適當時候注入湖南有色。
水口山有色金屬的鉛及鋅開採能力每年合共約為40,000噸。其鉛及鋅的冶煉能力每年分別為180,000噸及90,000噸。該公司每年更可生產10,000噸銅。水口山有色金屬若注入湖南有色，後者的鋅採礦量將增加42%，鋅及鉛冶煉業務將壯大22%及214%，更可涉足銅冶煉業務。
調升資源稅影響不大
假設水口山有色金屬在2008年頭注入湖南有色，前者全年作出的盈利貢獻應可達1.80億人民幣，約相當於湖南有色2008年估計盈利16%。根據我們的預測，該股2007年盈利達8.09億人民幣，2008年盈利按年大升43%至11.59億人民幣。
政府由8月1日起調升鋅、鉛及鎢的資源稅，預料這對湖南有色的盈利只會構成輕微影響。鋅及鉛的資源稅將由4元人民幣/噸調升至20元人民幣/噸，鎢礦石則由0.6元人民幣/噸調升至9元人民幣/噸。整體的影響應會將公司2007年盈利推低約3%，但公司若能把額外的稅務支出轉嫁給下游業務經營者，其實際所受的影響應會較低。
湖南有色目標價仍為6.1元。水口山有色金屬的注入，很可能成為目標價調升的催化劑。資源稅的調升已在我們經調整的2007年8.09億人民幣(每股盈利:0.22人民幣)盈利預測中反映，以此計算的目標市盈率為27.6倍。
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