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京華山一
在香港上市的內地5家獨立電廠中，中電國際(2380)並非一家大型電力企業，但卻是擴展最迅速的一家，目前總權益裝機容量為5949兆瓦。在平圩二期、姚孟二期及大別山電廠相繼投入營運後，中電國際2008年的總權益裝機容量將達9,464 兆瓦，增幅高達60%，為內地5家獨立電廠增幅最高的一家。同時，管理層指，由於2009至2010 年產能的急速擴展計劃，公司的總權益裝機容量料於2008年起繼續擴張。在新增的產能投產後，公司的經營效率亦將會改善。
中電國際行首席執行官李小琳表示，公司計劃在上海交易所發行A股，為集團尋求上市。雖然中電國際並沒有就上市計劃發表正式公報，但由於內地政策鼓勵電廠上市，令公司增加透明度及競爭力，故相信集團很大機會將會上市。同時，由於中電國際母公司擁有大量優質資產，加上中電國際可在資本市場融資平台上扮演重要角色，故相信集團上市一事指日可待。與此同時，公司同業如華電國際(1071)、國電電力(600795.SS)及深能源(000027.SZ)亦正為整個集團尋求上市。
電力需求較預期為高
據管理層表示，平圩及姚孟電廠今年的利用率將下跌3%至5%，而公司持有50%權益的常熟電廠的利用率預計今年穩定下來。不過，在檢視中電國際2007年上半年經營數據後，我們對公司的利用率情況較為樂觀。今年上半年，姚孟及神頭電廠的利用率基本與公司預期一致，而平圩及常熟電廠的利用率較公司預期的增長率高5%，反映在服務區域內的電力需求仍然維持強勁。同時，我們預期中電國際的利用率於今年下半年輕微上升，原因是期內不用再進行維修及保養的工作。
中電國際的熱力煤合同價格平均上揚8%，與市場平均及我們的預測一致。然而，我們相信標準煤的消耗量逐步減少，將可顯著抵銷部分煤的成本壓力。中電國際預計今年煤的消耗量減少2克。我們預期煤消耗量今年底將進一步下跌，主要是新及舊發電單位的消耗量的差距為28克，加上更具效率的電力產能將於短期內投入市場。
我們相信中電國際整個集團上市計劃，將可為中電國際帶來注資的機會及最終導致對該股重新評級。我們將中電國際2008及2009年度純利預測分別調高5%及14%，以反映較高的電力需求假設、迅速的產能擴張及公司的經營效率改善。該股現價為2008年度市盈率11.66倍，為同業中最便宜。調整後目標價上調至6.1港元(昨收4.74元)，相等於2008年度市盈率14.54倍，較現價有24.7%上升空間。維持買入評級。(摘錄)
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