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邱 波
隨著美聯儲局不待議息例會便突然宣佈將貼現窗利率調低半厘，一度接近崩盤邊緣的全球股市便於瞬間作出反應；雖然美歐股市的全線上漲和亞太股市的依舊急跌之不同表現（最新的事態發展是亞太市場在周一開盤後重新發威）多少有些令人費解，但可以展望的是，作為對各國央行向金融市場大量注資之干預措施的特別補充，美聯儲這一超乎世人意料的獨到選項，應該能對由次按風暴所引發的金融市場的劇烈波動起到相當程度的消解作用。可以說，前景無憂。
次按風波可能並未終結
毫無疑問，樂觀者的放鬆表現有其合理成份。事態很清楚，在美聯儲僅將貼現窗利率作出下調而絲毫未觸及基準利率的情況下便促成金融市場出現反轉，那麼，即便金融市場往後再度發生諸如央行注資後又重新滑落的劇烈震盪，美聯儲也依然可以通過基準利率的下調而對其進行強力干預。更何況本次金融風暴僅僅源自次級按揭市場所逐漸累積的諸多問題，而正規按揭市場至今尚沒有任何問題爆發，加上美國的實體經濟仍舊處於健康狀態，如果再聯想到1987年發生在世界範圍內的跌幅達15％－20％的股市大跌和2001年因「新經濟泡沫」破滅而發生的納指暴跌等諸多危機，都因為美聯儲的有效干預而得到及時化解的成功先例，世人則確實沒有必要對世界經濟前景牽強附會地作出如1929年大蕭條般的杞人之憂。
然而，未來前景果真如此樂觀嗎？就如瑞士中央銀行行長羅思於日前猛烈抨擊美國的經濟制度時所指出的：「目前金融市場仍然有不少疑慮未解開，因而令投資者在過去一周產生極度不安和不信任的情緒。按照美國按揭市場目前的情況來看，問題肯定仍未得到解決。」在羅思看來，問題變得如此嚴重，主要是由美國金融制度所引起，因為不論是金融機構，或是信貸評級公司，都從後推波助瀾，把次按市場催谷起來；事實上，剛剛從英國傳出來的「房產按揭欺詐令英國房產按揭公司承受數億英鎊的損失」的最新消息，便已清楚表明，美國的次按危機可能會擴散至英國。至於今後是否會爆發更新的負面消息，實際上很難準確判定。不妨大膽預言，當市場再不願接受由次按債務重新包裝而成的證券，金融機構便無可避免要承擔起巨額的損失，從而令不少投資者受到波及，其嚴重後果將很難預估。
歷史認知不能預判未來
其實，真正的擔憂並不限於由次按風暴所引發的金融市場震盪，相反，整個世界經濟形勢所日益呈現的往昔歷史所未曾有過的全新狀況，則恐怕是將來所可能會發作的全球性大蕭條的根本誘因。回首世界經濟發展史，人們可以發現，蕭條既可以在通貨膨脹下發生，同時也可以在通貨緊縮下呈現；前者主要表現為政府為渡過難關而大量印發紙幣，以至使利率直線上升、雖然名義收入大增但實際收入卻下降，而後者則表現為名義和實際價格同時下跌。可以說，比衰退更加嚴重的蕭條，都曾經以不同表現形式在世界經濟史上留下過深刻印記。
有人或許會有疑惑，既然這兩種不同形式的大蕭條都曾在世界經濟史上留下過深刻印記，作為對歷史有著深刻認知的各國決策當局，難道不可以通過汲取歷史經驗來應對未來風險嗎？毫無疑問，如果今天的全球經濟狀況只是歷史的翻版，那今天的人們則確實不應該有任何焦慮和恐懼；然而，在世界經濟形勢正在呈現過去從未有過的全新面貌的狀況下，即便不能因此而得出全球性大蕭條即將來臨的判定，但對此保持警惕，則不應該被視為危言聳聽。
經濟現狀比往昔複雜
可以說，當今世界經濟正在呈現一種過去從未有過的全新格局。一方面，由於能源和原材料價格的不斷上漲，正在使工業製成品面臨著價格上漲的壓力；與此同時，由於對生物燃料的熱衷，從而又使得農產品價格飛漲。但令世人深感意外的是，在通脹壓力已然顯現之際，卻由於受世界各國工業投資旺盛的影響，工業製成品實際上一直陷於通貨緊縮的狀態。這種已經延續數年的經濟狀況究竟是化解潛在危機的健康表現，還是需要達到一定臨界點之後方才急遽發作的巨大隱患，目前尚沒有任何一家權威機構對此作出過深入剖析。其實，這一潛在問題從未引起任何關注。
不僅如此。尤其具有深遠影響的問題是，作為當今世界經濟增長引擎的中美兩國，由於雙邊貿易爭執的日益升級，加之未來前景的難以預計，人們真不容易預測由此所導致的結果。坦率而言，中美兩國均有難以不堪重負的為難狀況。自加入世貿組織以來，中國在履行國際義務方面幾乎沒什麼可指責的欠缺，它不應該為自己的貿易順差承擔罪責；同樣，美國的巨額貿易赤字也是不容否認的事實，加之美國大選在即，它也很難做到以對話和溝通來消解分歧。可以說，一旦中美兩國的貿易紛爭不能得到有效消弭，並進而發展為貿易戰，則不僅中美兩國的實體經濟會遭受重創，甚至會成為新一輪全球大蕭條的直接導火索。
當然，筆者並不是大肆渲染大蕭條的前景，而只是提醒各主要經濟體的決策當局對當前這種從未見過的經濟狀況的潛在問題保持高度警惕。正如人們所知道的，實業家、學究式的經濟學家和政府領導人都曾對1929年時的經濟狀況充滿了信心。
歷史文獻記載，財政家伯納德．巴魯克於1929年6月寫道：「世界的經濟形勢似乎即將大幅度地向前發展」。1929年秋，耶魯大學教授歐文．費希爾則宣佈：「股票價格所已達到的高度看起來像是持久的」。而當時的財政部長安德魯．W．梅隆也於1929年9月向公眾保證：「現在沒有擔心的理由。這一繁榮的高潮將繼續下去。」如果這種盲目樂觀的現象在今天重演，將很難保證新的蕭條不會發生。（文匯論壇）
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