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■瑞安房地產主席羅康瑞出席「重慶天地」全面開工。 資料圖片
中銀國際證券
瑞安房地產(0272)公告07年上半年投資物業重估及金融工具公允價值調整前股東可分配利潤同比增長115%至9.3億元人民幣。但是剔除非經常性遞延稅項調整3.52億元人民幣，投資物業重估及金融工具公允價值調整前股東可分配利潤同比增長33%至5.78億元人民幣。
考慮到期內平均售價高於預期，我們將07、08年盈利預測分別上調11%與18%。鑒於上海太平橋、上海瑞虹新城2期以及上海創智天地R1銷售收入以及我們估值的差距，我們也將07年預期淨資產值由8.58港幣小幅上調至8.93港幣。
搬遷重置成本存不確定性
瑞安房地產以股價表現來看落後於其他房地產開發商，因為其資產周轉率較低，而且搬遷重置成本存在不確定性。考慮到大部分區域性開發商目前股價較淨資產值存在溢價，我們認為相當於淨資產值的股價已經較同業存在折讓。我們將目標價格由7.7港幣上調至8.93港幣(昨收8.92元)，相當於07年預期淨資產值。維持同步大市評級。
黃金地段補充土地儲備
目前，包括大連天地．軟件園，公司土地儲備同比增長42%至1,200萬平方米，權益土地儲備達到870萬平方米。土地儲備主要分部在5個城市，即上海、重慶、武漢、杭州及大連。公司將繼續在黃金地段補充土地儲備，以加速增長。
瑞安房地產重要數據
發行股數(百萬) 4,185
流通股(%) 45
流通股市值(港幣百萬) 13,201
3 個月日均交易額(港幣 百萬) 109
2007E 淨負債比率(%) 20
2007E 每股資產淨值(港幣) 8.58
主要股東(%) 瑞安集團 55
資料來源：公司數據、彭博及中銀國際研究
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