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中銀國際證券
由於金價和銅價上漲，我們將紫金礦業(2899)07、08和09年的盈利預測分別上調了13.5%、23.9%和33%。我們還將08年的金價假設由689美元/盎司上調到了800美元/盎司，09年由620美元/盎司上調到了760美元/盎司。同時，我們的長期金價假設也由450美元/盎司上調到了650美元/盎司。調整假設後，我們基於現金流折現得出的每股淨資產值由4.82港幣上升至了7.39港幣。
基於2.2倍股價/淨資產值，我們新的目標價由之前的6.7港幣(1.4倍價格/淨資產值)提升到了16.3港幣(昨收12.66元)。公司的全球同業07和08年的平均市盈率分別為33倍和24倍，股價/淨資產值為2.2倍。該股目前的股價相當於49.3倍08年市盈率和38.4倍09年市盈率。我們對其維持優於大市評級。
我們的敏感性分析顯示，金價上漲10%會使08年盈利和淨資產值分別上升9.6%和10.7%。銅價上漲10%會使08年盈利和淨資產值分別上升4.2%和3%。除了盈利的增長，我們認為還有幾個因素會在近期內推動紫金礦業的股價。
A股上市助推升股價
紫金礦業已向中國證監會提交申請，在上海A股市場上市，發行不超過1.5億股股份。考慮到A股市場的走強，我們認為獲批應不成問題，市場反響也應十分熱烈。目前，發行價格和時間表尚未確定。我們認為公司會盡力在今年底前完成上市。我們認為，A股上市會推升紫金礦業的股價。
紫金礦業於07年7月18日宣佈收購75%Zeravshan在塔吉克斯坦的黃金業務。Zeravshan是塔吉克斯坦最大的黃金生產商，擁有金礦開採權的面積覆蓋300萬公頃。自1996年投入運營以來，其黃金產量已達到70萬盎司。截至去年9月的半年當中，Zeravshan共生產黃金17,880盎司。我們認為該業務目前只是收支平衡，紫金礦業將在08年努力提升其盈利能力。
07年4月20日，以紫金礦業為首的內地財團以9,460萬英鎊(約合14.6億港幣)，或每股3.5英鎊的價格收購了英國上市的蒙特里科金屬公司(MNA.L/英鎊3.01,未有評級)。根據協議，紫金礦業出資約6億元人民幣，佔有財團中45%的股份。該礦的銅及鉬資源總儲量為12.5億公噸，預計開發成本14.4億美元，投資回收期4年。(摘錄)
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