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大福證券
招金礦業(1818)表明以人民幣2,700萬元全資收購位於四川省的富康礦業，市帳率為5.5倍，處於全球均值2.6倍和招金現在8.5倍的中間值。我們認為是次的收購是正面的，不僅僅是因為富康金礦將成為招金品位最高的礦藏(8.23克/噸，相比招金礦藏平均品位僅3.1克/噸)，更因為富康礦業擁有著四川省內超過6.45平方公里的探礦權。
預計每年將增加品位為8.23克/噸的礦石產出33,000噸，這將提高08年預計黃金產量9,600盎司，使得明年預計總產量增加到244,000盎司，較去年增長12%。
富康的地理位置遠離招金的總部所在地山東，但更高的生產成本讓我們不得不感到擔憂。我們提高了07年和08年的預計黃金價格，分別從原有的650美元/盎司和725美元/盎司上升到710美元/盎司和800美元/盎司。因金價對其盈利貢獻超過90%，我們認為招金礦業將是在金價狂潮中獲利最大的公司之一。在考慮金價的走勢和新項目的預期，以及根據加權平均資金成本及終極增長率分別為10%和3%的折算現金流量模型，我們將招金礦業的目標價調升至38.20元。
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