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馬建波
在目前美國減息、通脹持續上升、流動性加速過剩的環境下，金管局為保持匯率機制穩定而沽售港元的行為，只會助長游資和本地儲蓄大量流入香港資本市場和不動產，勢必加急香港的通脹壓力和資產泡沫化的危機。然而在資金主導的大勢中和現行金融體制下，政府的干預行為又屬無奈之舉。短期內必將加速香港股市和樓市泡沫的膨脹。
今年10月19日，是環球「87股災」黑色星期一的20周年紀念日，美股災雲籠罩，市場心有餘悸，當天道瓊斯指數以暴跌360多點，應驗了10月出股災的魔咒。10月19日恰逢香港重陽節，港股休市1日，雖暫時避過小股災。但緊隨公眾假期後，周一（10月22日）港股一開盤，就以實際行動為「87股災」獻上了最為震撼的紀念禮物——暴跌1200多點，最終收盤於28373點，仍較上周四大跌1091點，成交達1600多億港幣。
資金持續流入 港股劇烈震盪
由於近期美元弱勢，A股泡沫持續膨脹，環球通脹上升，港股表現強勁，海外游資和QDII資金持續流入香港市場，銀行體系港元激增，港匯升值壓力加大。因此，每當港股急跌，往往給新資金帶來進場吸貨的機會。10月22日當港股急跌1000點時，已有資金大舉掃入藍籌指標股和優質國企股。10月23日早晨港股即高開500多點，下午收盤於29376.86點，上升1003點，基本收復上日失地，但成交有所收斂，僅1357億。10月24日，港股維持劇烈震盪，高開達450多點，開盤30分鐘內摸高至29997點，上升620點，距30000點大關僅差3點，之後在獲利盤沽壓下，恆指迅速回調，尾市報收於29333點，較上一交易日下跌44點，全日震幅達727點，成交達1611億，這已是港股連續20餘天，日成交額維持在千億港幣以上。應當說，近期港股維持巨量寬幅震盪，已成家常便飯，市場熱烈但未恐慌。港股劇烈震盪的現象背後，又有什麼涵義？
據筆者分析。首先，由於資金持續流入香港，港幣對美元升水已觸及香港金融管理局「港元強弱兌換保證機制」的強方上限7.75港幣/1美元，所以，香港金融管理局及時向市場拋售7.75億港幣，即向銀行體系注入7.75億港元，回購1億美元，以保持聯繫匯率機制的穩定，這也是翌日港股快速收復失地的主要原因之一。
第二，香港金融管理局此次出手，是其距2005年5月推出「港幣強弱兌換保證機制」，並首次沽出5.44億港幣後的第二次政府「保匯」（維持聯匯）行為。值得關注的是香港政府已開始主動向銀行體系注資，這裡有兩層深刻含義。
金管局向銀行體系注資陷入兩難
一是自今年8月美國次按危機爆發以來，大量游資流入亞洲地區，導致亞洲國際金融中心的「香港」流動性嚴重過剩，港元匯價持續上揚，本港銀行同業拆息隔夜至3個月以上息率，昨天已全線回落到5厘以下，約4.7厘－4.9厘。加之QDII資金持續擴大和港股直通車即將起動的憧憬，吸引國內外資金急速湧入香港，增加對港元的需求。當港元升值觸及強方兌換保證上限時，政府必須出手干預。
二是由於來港上市的國企紅籌股已佔據港股市值的半壁江山，內地經濟持續強勁增長，對香港經濟產生深遠的影響，人民幣持續升值，資產財富效應、通脹和A股泡沫趨升，都產生了「泡沫換低價優質資產」的流轉效應，從而加急了港幣升值的壓力。一方面港元和香港資產存在升值的客觀需求與壓力。另一方面，為保持聯繫匯率機制的穩定，港府在港元需求旺盛，港元升及強方兌換保證上限7.75港幣時，又必須拋售港元，增加了銀行體系的港幣結餘。在目前美國減息、通脹持續上升，流動性加速過剩的環境下，政府難以實施加息的對沖安排，其沽售港元的行為，只會助長游資和本地儲蓄大量流入香港資本市場和不動產，勢必加急香港的通脹壓力和資產泡沫化的危機。然而在資金主導的大勢中和現行金融體制下，政府的干預行為又屬無奈之舉。未來，在資金持續流入的狀態下，這種「干預」行為還會陸續有來，短期內必將加速香港股市和樓市泡沫的膨脹。
應未雨綢繆 防範金融風暴
第三，從陰謀論的角度而言，如果這一切都是美國經濟戰略家們和西方資本大鱷們，為挽救日益衰退的美國經濟和攫取中國資產泡沫膨脹的豐厚利潤，而密謀的系統布局，那麼後果將不堪設想，一旦資產泡沫爆破，香港經濟將重蹈「97金融危機」的覆轍，且危害更勝於1997。因此，港府在市場瘋狂的時候，更應保持清醒的頭腦，應未雨綢繆，及早做好應變的準備。如：拓闊「強弱兌換保證波幅」、研究與多種強勢貨幣（美元、澳元、歐元、人民幣等）掛鉤方案、擴大人民幣債券發行、發展高新技術實體經濟、擴充與內地連接的基建和信息、金融服務配套、加快經濟轉型等等，以確保香港經濟的持續繁榮與穩定。（文匯論壇）
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