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時富證券資料研究
統一企業(0220) 以「鮮橙多」、「統一綠茶」、「來一桶」、「統一100」等品牌深入內地飲料及方便麵市場。現時公司在中國內地設有13間工廠、超過530個辦事處，並製造及銷售300餘種不同的產品。公司的果汁飲料和方便麵分別佔內地市場份額的29.1%和11.4%。為了保持現有的市場地位，公司採用多樣化銷售渠道，建立獨立之飲料和方便麵銷售團隊，細分本地銷售和目標消費群，並以合理的價格提供不同價位和口味的產品。
04年至06年間，中國內地的飲料消費市場銷售量的複合年增長率高達14.8%。截至06年底，人均飲料消費量為25.2升，遠遠低於美國的人均消費量262升。公司抓住這一行業特徵，大力拓展飲料業務，增加飲料在總收益中的佔比。04、05、06年飲料業務佔總收益比例分別為59%、64.6%、71.2%。我們認為，隨著消費者可支配收入的增加和各類商舖的高滲透率，整體行業會持續向好，公司可能進一步擴大其飲料業務比重。
現時中國內地飲料市場中，軟飲料佔一大半的市場份額。其中又以果汁飲料、即飲茶、碳酸飲料最為代表性，在消費市場中佔比分別為25.4%、19.5%、17.8%。公司及時抓住了果汁飲料高消費這一行業特徵，在市場佔據了龍頭的地位。截至07年上半年，公司以21.5%的市場份額超可口可樂、康師傅(322)、匯源(1886)居榜首。
在方便麵業務，公司較同業康師傅略遜。截至07年前6個月，以銷售量和銷售額計算，公司所佔市場份額分別為11.5%、11.3%，較康師傅分別低13.2百分點、17.4百分點。
茶類飲料成增長亮點
隨著中國內地消費者的健康意識增強，茶類飲料將是公司業務增長的亮點之一。公司對於不同的茶類飲料給出了確定的目標客戶群來細化產品分類。所以，雖然從收益佔比上來看，果汁飲料佔比最高，但其所佔比例自04年以來逐年下降，而相反，茶類飲料的佔比則逐年提升。
假設超額配股權未獲行使及假設每股發售價為4.22港元（即建議發售價範圍每股3.75港元至4.68港元之中位數），全球發售所得款項淨額約為2,121.0百萬港元（相當於約人民幣2,020.5百萬元）。
以招股價上限4.68港元計算，公司07年預期市盈率為38.4倍，較同業康師傅為低。預計更多生產基建的完工，公司未來飲料和方便麵盈利都將有較大增長。作為業內領頭公司，我們認為公司有很強的盈利能力。建議認購。 (摘錄)
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