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■法國巴黎銀行積極參與窩輪發行。
窩輪市場成為投資銀行掘金地，本小利大的窩輪產品吸引發行商爭相發行，不過市場上衍生產品愈來愈多，卻頻頻出現窩輪左右大市的局面。在05年時曾出現過一隻巨無霸4441一波匯豐輪，當年4441的發行量最高峰達30億份，可兌換成2億多股匯控(005)正股，總值200多億元，若以正股對沖即相等於兩倍的匯控每日成交額，而且4441的發行量太大，發行商手持匯豐正股又多，絕對有左右大市能力。
街貨越多 正股沽壓越大
結果，4441愈近到期日，發行商需回購街貨以減低窩輪持有人行使權利所帶來的風險，發行商該陣子便狂沽匯控正股對沖風險，令匯控正股一直受壓，並跑輸大市，期間只有1.6%的升幅，同期恆指則升4%。事實上，就連一般散戶都知道，窩輪街貨越多，對正股造成的沽壓愈大。這從近年中移動(941)及國壽(2628)的情況可見一斑，該兩股的窩輪數量最多，目前分別有307及300隻，的確成了股份上升的「絆馬索」。
除了窩輪的發行量能夠左右大市外，發行商的市場操作亦會影響股份升跌，有華資經紀表示，窩輪成交自05年至今，隨著大市成交上升而增加，並一直「穩佔」大市總成交約25至30%，有些日子更佔總成交的33%以上，由於成交熾熱，發行商透過沽出正股對沖風險時，對正股的壓力是相當巨大。
輪商對沖 加劇市場波動
他續指，窩輪近年成交大增，對大市走勢已舉足輕重。「目前窩輪槓桿比率，普遍有十倍以上，300億的成交，等於炒緊3,000億貨。」他估計，輪商除增發窩輪外，亦會透過質低正股從而壓低輪價，又或在正股上升時，發行商需吸納正股對沖，又會令升勢火上加油。他預計，現時約3成多的成交，正是來自輪商的對沖操作。
另外，由於以正股對沖風險的成本較高，故發行商又會以場外期權、可發行高息票、期指等作對沖，間接導致市場的波動加劇。例如在05年大牛市時，港股曾突然出現恐慌性拋售，皆因有對沖基金大手沽出窩輪，觸發窩輪大急跌，而輪商及莊家在「接貨」後，須沽出一定比例的正股以平衡風險，結果愈跌就愈沽，一場小股災因而由窩輪市場蔓延至正股，很多散戶良民慘被「錯殺」，這就是著名的「818輪災」。
故此，有機構調查顯示，只有24%的窩輪投資者能夠賺錢，相比起買股票有6成以上的人賺錢，窩輪輸面大得多。這就是香港的窩輪市場，識窩輪的會輸，不識窩輪的亦會輸。
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