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中銀國際證券
在根據公司最新公佈的經營數據調整了我們模型中的數據後，我們將神華能源(1088)07-09年的每股收益預測各上調了2%。因此，我們將目標價由49.50港幣上調至50.80港幣(昨收45.35元)。維持優於大市評級不變。
煤炭產量高於預期
07年，神華能源的煤炭產量同比增長了16%至1.58億噸，比我們的預期高4%。銷量同比增長了22%至2.084億噸，比我們的預期高7%。特別是，外包煤的銷量同比增長了46%至5,040萬噸，比我們的預期高19%。
發電量增長強勁
另一方面，07年，公司的發電量同比增長了39%至77.2吉瓦時，比我們的預期高2%。其售電量同比增長了39%至72.1吉瓦時，比我們的預期高3%。發電量的大幅增長主要是由於來自06年投產的新發電機組 (總裝機容量為4,800兆瓦)的全年貢獻以及三河電廠、余姚電廠和錦界能源07年投產的新發電機組 (總裝機容量為1,980兆瓦)的貢獻。
在考慮到高於預期的煤炭銷量和發電量後，我們對模型進行了調整。另外，我們還假設煤炭生產和外包煤的成本上升。相互抵消後，我們將07-09年的每股收益預測各上調了2%。
維持優於大市評級
我們對煤炭板塊仍持樂觀看法，並維持對神華能源優於大市的評級。我們將目標價由49.50港幣上調至了50.80港幣，仍相當於33倍08年預測盈利。我們對該股的估值較同業有很高溢價，這主要是為反映其從母公司的潛在資產收購。母公司計劃在未來三年內將全部經營資產注入上市公司。另外，我們還認為，公司不久將能夠從第三方 (可能包括印尼、澳大利亞和內蒙古)收購煤炭資產。事實上，發改委和國資委已批准了公司在印尼的小型煤電合資項目。所有這些因素都將支撐其較高的估值。
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