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司馬敬
港股表現反覆，出現先升後跌，恆指早段高開274點後，曾見23,923，其後反覆回落，午後曾跌至23,061，收報23,120點，倒跌465點，成交841億元。以史為鑑，匯豐(0005)公佈業績前後多配合跌市，短期內才反覆回升，惟港股目前仍受制於外圍，預期恆指有機會下試2月份的23,078和22,570低位。
大眾金融(0626)於過去2年，由一家高邊際利潤的消費信貸財務公司，轉型為一家小型銀行，其淨息差持續受壓，由06年的7.5厘，降至07年的4.1厘，雖然未來估計仍有進一步的下跌空間，但相信未來淨息差下跌的速度將會減慢，因為游資充斥引致整體息率下跌、美國亦會進一步減息，將有助減低其利息支出。
大眾積極提升貸款增長，去年增幅達38.5%，因此足夠抵銷淨息差下降對淨利息收入帶來的不利影響。市場估計，未來2年，其貸款增長仍會分別達30%及25%，到2010年才會放緩至15%，而08年至2010年間，其淨利息收入每年增幅可望介乎12%至20.6%。另外，其非利息收入表現出色，去年升89.2%或1.84億元，至3.91億元。未來將增加公司的非利息收入，較早前與母公司馬來西亞的大眾銀行合作，於一月底推出網上港股買賣服務，以增加其佣金收入及客戶存款量，亦與 ING 霸菱推出霸菱旗下的產品，初步計劃推出8至10個，而有部分已推出市面。至於，去年大眾因有更多的撇帳撥回及撇銷，致去年逾期及耗蝕貸款比率，由前年的2.2%，降至去年的0.8%，信貸質素見明顯改善。
市帳率1.25倍 港銀行最平
大眾去年的增長高於市場預期，當中包括一筆來自出售上市證券投資，錄得1.09億元一次非經常性收益，撇除此數，全年純利5.56億元，增長12%，符合市場預期。現時大眾銀行在香港有24間分行，深圳2間，而大眾財務在香港有42間分行，公司計劃今年內增設8至10間大眾銀行分行，大部分會在香港，1間在深圳，開設1間分行的開支約150至180萬元，預計今年增開分行涉資約1000多萬元，期望新分行在兩年內收支平衡，若未能於今年內完成計劃，將會延至09年第一季度。大眾銀行及大眾財務的分行結合有助提升其成本效益，有望今年內完成重組。
大眾金融為目前最便宜的本地銀行股，市賬率只有1.255倍，市盈率及息率分別約11.1倍及4.4%，估價仍然吸引。由於現市況仍然未明朗下，市場對高息股興趣增加，成為資金追捧對象，故股價近日沿10天線不斷上揚，在成交量配合下，可望進一步挑戰7.5元水平，跌穿6.2元止蝕(現價6.7元)。
至於大摩則睇好日前公布業績的恆生銀行(011)，佢已調整恆生08年盈利預測，由原預計每股賺9.1元上調至9.4元，以反映其淨息差高於預測。
大摩同意在低息環境下，恆生來自股東資金的收益及存款息差會有所減少，但財資業務的息差上揚應可對恆生淨息差起支持的作用。縱使來自股票基金的銷售收入可能大降，但結構性產品的銷售應可抵銷有關影響，貸款增長強勁亦可帶動相關手續費收入。
大摩認為，在低息環境下，恆生高達4.6%之股息率異常吸引，相信該股可繼續跑贏大巿，現予「增持」投資評級，並維持200元目標價，反映現價142.3元，有約4成的上升空間。
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