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時富金融投資
中國建材(3323)剛於上周四公布了2007年末期業績，公司去年營業收入增長63.0％至105.14億元(人民幣，下同），盈利增長65.6%至9.12億元，相當於每股盈利0.43元。董事會07年度擬派末期息每股0.033元。盈利增長的主要原因來自公司2007年度水泥和熟料產銷量較上年同期增長及產品價格上升。
積極併購擴大水泥業務
07年公司通過收購多項水泥資產，以及新生產線投產，獲得了產能增長及市場份額的擴大。受此影響，公司水泥業務全年錄得47.53億元，同比增長114.6%。公司未來戰略仍將以開拓東南經濟區為主，積極併購以迅速擴大公司水泥業務。在這種戰略上，公司市場份額以及影響力有望繼續快速增長。但是收購資產的盈利能力與公司原有的水泥業務相比略有不足，南方水泥毛利率為12.1%，遠低於中聯水泥的21.1%。隨著南方水泥的持續擴張，我們預期公司的水泥業務收入將進入快速增長期，但是毛利率將呈現下降趨勢。
07年中國建材輕質建材業務收入增長7.8%，毛利增長8.8%，主要原因來自產品銷量上升。工程服務業務收入增長64.5%，主要原因是2007年執行合同額增加。玻璃鋼製品則是水泥業務外公司的另一大看點，目前公司的附屬公司中國復材已經成為了中國最大的1.5MW風機葉片製造商。截至2007年底，中國復材生產了1012片1.5MW風機葉片，對應06年的87片，同比增長1063.2%。
3年年均複合增長率64.8%
我們預計中國建材在07-09年間將進入高速發展期。在水泥業務上，中國建材將通過加快推進水泥業務的聯合重組，繼續鞏固提高淮河經濟區產能規模的同時，拓展東南經濟區的水泥業務。玻璃纖維業務方面，隨著年產14萬噸的無堿玻璃纖維窯拉絲生產線的投產，產能規模繼續擴大。公司08-09年預期市盈率分別為0.8元及1.15元，年均複合增長率達到64.8%。
評估公司風險因素方面，仍存在併購和成本風險。併購風險：公司的併購仍存在變數，並將影響到我們的估值變化。成本風險：成本的過快上漲將對公司的盈利產生負面影響。
由於第二季度起行業將逐步轉旺，同時企業稅率下調也將帶來業績增長，目前的股價頗具吸引力，給予公司「買入」評級，目標價19.7港元(昨收16.22元)，對應22倍08年市盈率。
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